>> 浙商證券-顧家家居(603816)業(yè)績點評：Q1收入、利潤雙亮眼，組織調(diào)整成效顯著-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
大小： |
758KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可,傅嘉成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績一覽
1）25Q1單季度收入49.14億，增長12.95%（同比，下同）；歸母利潤5.19億、增長23.53%，扣非增長22.15%，表現(xiàn)超預(yù)期。
2）24A收入184.8億、下降3.8%，歸母利潤14.17億、下降29.38%，扣非13.01億、下降26.92%。
3）24Q4單季度收入46.78億、下降7.84%，歸母利潤0.58億，由于減值計提較多表現(xiàn)承壓（對紅星債計提2.13億元減值，對納圖茲商譽計提0.51億元減值），此外公司在Q4處置了領(lǐng)尚美居（1萬元出售）、班爾奇（53萬元出售）、卡文家居（5.1萬元出售）等子公司，我們預(yù)計低價轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生一定損失。
內(nèi)銷：功能+定制持續(xù)驅(qū)動、大店業(yè)務(wù)零售額+16%
24年內(nèi)銷收入93.61億（同比-14.4%），毛利率同比-0.35pct。
24年10月公司應(yīng)對下滑困境果斷開啟新一輪組織調(diào)整，強化單品競爭力，我們預(yù)計25Q1已經(jīng)展現(xiàn)較好成效。1）功能品類3年收入復(fù)合增長率13.4%。2）定制家居業(yè)務(wù)9.92億、增長12.7%。3）臥室打造“3D床墊”差異化進攻策略，全年實現(xiàn)爆款床墊銷售額1.2億。4）融合大店零售額增長16%。5）以舊換新積極響應(yīng)跟進政府政策。
外銷：量利雙增、需求新增長點
24年外銷收入83.67億，增長11.33%，毛利率同比+1.86pct，外貿(mào)利潤率穩(wěn)步提升。海外商超渠道的開拓帶來了較大增量，澳洲、西歐、中東、日韓等市場均取得了歷史性業(yè)務(wù)突破；品類上加快發(fā)展了單椅、餐吧椅、沙發(fā)床等品類，培養(yǎng)新的增長點；產(chǎn)能上越南基地綜合成本已低于中國基地、戰(zhàn)略價值凸顯。
25年經(jīng)營計劃
1）客餐廳推動固定沙發(fā)恢復(fù)性增長和集成產(chǎn)品盈利能力回升。
2）臥室以“1號墊”IP為突破口，引領(lǐng)產(chǎn)品向上升級，打造臥室渠道的獨立流量入口。
3）定制聚焦“空白城市拓展+專業(yè)新商突破”，加速渠道突破。
4）整裝業(yè)務(wù)提速引入裝企合作，做高客單值。
5）外貿(mào)加快新的海外制造基地布局，并加大拓展非美市場業(yè)務(wù)，跨境電商業(yè)務(wù)上開拓戶外、板式等新品類。
合同負債大幅增長、降本控費
1）24A、25Q1末合同負債分別同比+28%、+18%，預(yù)計公司Q2內(nèi)銷仍將延續(xù)較好表現(xiàn)。
2）25Q1毛利率32.39%（同比-0.69pct），銷售費用率15.21%（-2.2pct），管理費用率2.39%（-0.93pct）。
盈利預(yù)測與估值
顧家家居零售能力突出、Q1表現(xiàn)顯著領(lǐng)跑同行，市場前期公司外貿(mào)風(fēng)險定價充分，持續(xù)推薦。我們預(yù)計25/26/27年實現(xiàn)收入200.20/216.69/235.77億，同比+8.34%/+8.24%/+8.80%，歸母凈利潤18.48/19.81/21.45億，同比+30.46%/+7.20%/+8.27%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為11.15/10.40/9.61 X，維持買入評級。
風(fēng)險提示
競爭加劇、關(guān)稅擾動
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