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投資要點(diǎn)
　　公司披露2024年年報(bào)及2025Q1業(yè)績：2024年公司實(shí)現(xiàn)營收65.18億元（+10.48%，代表同比增長，下同），歸母凈利1.94億元（-41.91%），扣非歸母凈利潤1.87億元（-38.72%）。2025年Q1營收22.52億元（+25.36%），歸母凈利1.89億元（+44.38%），扣非歸母凈利潤1.88億元（+46.17%）。
　　渠道調(diào)整+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，驅(qū)動(dòng)盈利能力健康化。1）盈利能力：2024年毛利率/歸母凈利率23.60%/2.97%，同比-2.47/-2.68pct，2025Q1毛利率/歸母凈利率22.93%/8.39%，同比-1.99/+1.10pct。2）費(fèi)用端：2024年期間費(fèi)用率15.29%，同比-2.47pct，2025年Q1期間費(fèi)用率11.48%，同比-3.09pct，其中，銷售費(fèi)用率2024年/2025年Q1分別為11.69%/8.76%，同比-2.35/-2.62pct，主因加盟代理收入占比提升。
　　傳統(tǒng)黃金產(chǎn)品+加盟渠道貢獻(xiàn)增長。1）分產(chǎn)品看，2024年時(shí)尚珠寶/傳統(tǒng)黃金收入分別為29.7億元/29.49億元，同比分別-0.63%/+30.21%，毛利率分別為28.76%/9.1%，同比分別-1.91pct/+0.4pct。2）分渠道來看，自營/加盟收入分別為30.17億元/32.84億元，同比分別-7.4%/+32.35%，自營/加盟毛利率分別為31.57%/17.25%，毛利率分別同比-0.11pct/-2.56pct。
　　全渠道深耕加速擴(kuò)張，數(shù)字化創(chuàng)新推進(jìn)增長。渠道布局方面，公司線下網(wǎng)點(diǎn)覆蓋購物中心、百貨及機(jī)場等高端場景，并通過加盟模式加速擴(kuò)張，24年全年凈增加盟店147家至1,272家，總門店數(shù)達(dá)1,511家。國際化戰(zhàn)略落地東南亞，24年吉隆坡IOICitymall與曼谷ICONSIAM門店開業(yè)，為品牌全球化奠定基礎(chǔ)。數(shù)字化能力持續(xù)升級(jí)，依托SAP-ERP系統(tǒng)及“千店千云店”架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)庫存全域共享與供應(yīng)鏈高效協(xié)同，24年加盟商店均GMV實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。線上業(yè)務(wù)通過優(yōu)化品類策略及定價(jià)模型，推動(dòng)核心品類銷售增長，全域營銷整合提升品牌溢價(jià)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：潮宏基是我國年輕時(shí)尚的黃金珠寶品牌，產(chǎn)品設(shè)計(jì)突出，拓店速度快，2025Q1公司同店重拾增長，我們上調(diào)公司2025-026年歸母凈利潤預(yù)測(cè)從4.0/4.7億元至4.5/5.2億元，新增2027年歸母凈利預(yù)測(cè)6.5億元，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為20/18/14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，開店不及預(yù)期，終端消費(fèi)偏弱等。