久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收168.2億元，同比+14.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.5億元，同比+7.7%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤10.8億元，同比+8.8%。單季度來看，2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營收41.3億元，同比+6.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比+11.1%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.9億，同比+47.5%。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營收38.3億元，同比+10.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比+43%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.5億元，同比+15.3%。
　　外銷增長亮眼。分產(chǎn)品來看，公司2024年廚房電器/家居電器/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收115.1億元/29.2億元/20.8億元，分別同比+16.3%/+17.4%/+7.4%；分地區(qū)來看，內(nèi)外銷分別實(shí)現(xiàn)營收36.7億元/131.6億元，分別同比-4.4%/+21.7%；分銷售模式來看，ODM（OEM）/自主品牌分別實(shí)現(xiàn)營收143.4億元/24.8億元，分別同比+20.1%/-8.3%。公司外銷業(yè)務(wù)增速顯著好于內(nèi)銷，代工業(yè)務(wù)顯著好于品牌業(yè)務(wù)，我們推測主要是由于國內(nèi)小家電市場需求偏弱，預(yù)計(jì)隨著國補(bǔ)推行至小家電領(lǐng)域，公司內(nèi)銷及品牌業(yè)務(wù)有所改善。
　　盈利能力承壓。公司2024年毛利率同比減少1.8pp至20.9%，其中廚房電器/家居電器/其他產(chǎn)品毛利率分別為21.8%/17.2%/17.9%，分別同比-2.4pp/-1.4pp/-1.3pp；分銷售模式來看，ODM（OEM）/自主品牌毛利率分別為18.8%/32.9%，分別同比-1.4pp/-1pp；費(fèi)用率方面，2024年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.6%/4.9%/-0.5%/3.9%，分別同比-0.4pp/-0.9pp/+0.1pp/+0.2pp；期間費(fèi)用率整體改善1pp，凈利率方面，公司凈利率同比減少0.5pp至6.6%。我們推測毛利率下行及費(fèi)用率改善是公司收入結(jié)構(gòu)變化，外銷占比提升所致。
　　 25Q1盈利能力有所改善。公司2025年Q1毛利率為22.4%，同比+0.5pp。費(fèi)用率方面，2025Q1年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.9%/5.8%/-0.6%/3.4%，分別同比-0.1pp/+0.3pp/+0.4pp/-0.4pp。凈利率來看，2025年Q1公司凈利率同比提升1.3pp至6.9%。我們推測為品牌業(yè)務(wù)在國補(bǔ)之下有所恢復(fù)。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為1.44元、1.66元、1.93元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅政策變化風(fēng)險(xiǎn)，匯兌大幅波動(dòng)預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期、競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)。