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事件：4月制造業(yè)PMI錄得49.0，環(huán)比下滑1.5；服務(wù)業(yè)PMI錄得50.1，環(huán)比下滑0.2。建筑業(yè)PMI錄得51.9，環(huán)比下滑1.5。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)錄得50.2，環(huán)比下滑1.2。
　　4月三大部門PMI均出現(xiàn)下滑，制造業(yè)跌至榮枯線下方，建筑業(yè)及服務(wù)業(yè)仍處于榮枯線以上，繼續(xù)保持?jǐn)U張。
　　1）制造業(yè)，4月制造業(yè)PMI較上月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)至49%，時(shí)隔兩個(gè)月再次跌至榮枯線以下。一是，季節(jié)性因素，往年3月都是制造業(yè)旺季，4月制造業(yè)景氣度則會(huì)季節(jié)性下行，但2020年之前環(huán)比平均下降0.2pct，而當(dāng)前下跌1.5pct，下行幅度明顯大于季節(jié)性。二是，中美互征關(guān)稅對企業(yè)的負(fù)面影響或開始顯現(xiàn)。4月以來，外部貿(mào)易環(huán)境不確定性增加，對美出口或有較大幅度下行，外需整體或放緩，制造業(yè)需求全面走低，同時(shí)拖累工業(yè)生產(chǎn)。分項(xiàng)來看，制造業(yè)各項(xiàng)指數(shù)均較上月明顯下行，跌幅最大的是新出口訂單、采購量指數(shù)，分別錄得44.7%、46.3%，環(huán)比下滑4.3、5.5pct。
　　2）服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)，服務(wù)業(yè)方面，4月服務(wù)業(yè)PMI小幅下滑，當(dāng)月表現(xiàn)基本符合季節(jié)性，但同比仍處于歷史低位。分項(xiàng)指標(biāo)來看，除從業(yè)人員指數(shù)上升外，其余分項(xiàng)指數(shù)均出現(xiàn)下滑，但業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)錄得56.4，連續(xù)7個(gè)月位于較高景氣區(qū)間，表明隨著五一假期的到來，多數(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)依然看好市場發(fā)展前景。行業(yè)方面，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)保持較強(qiáng)韌性，消費(fèi)性服務(wù)業(yè)表現(xiàn)較差。4月建筑業(yè)PMI環(huán)比下降，同比處于歷史低位水平，表明當(dāng)前地產(chǎn)投資需求不足仍是主要拖累項(xiàng)。分項(xiàng)指數(shù)顯示，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)、投入品價(jià)格、新訂單、銷售價(jià)格及從業(yè)人員指數(shù)均明顯下滑，新訂單指數(shù)環(huán)比跌幅最大。分行業(yè)看，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)較上月提升6.4個(gè)百分點(diǎn)，升至60%以上，表明基礎(chǔ)建設(shè)投資向?qū)嵨锕ぷ髁哭D(zhuǎn)化的速度有所加快。
　　總體而言，4月PMI表明當(dāng)前外需壓力加大，出口類企業(yè)的經(jīng)營狀況或不容樂觀，4月出口運(yùn)價(jià)指數(shù)較上月明顯下滑，或表明中國對美的直接出口或開始回落。從4月高頻數(shù)據(jù)看，內(nèi)需主導(dǎo)型行業(yè)仍相對維持韌性，如瀝青、焦化、PTA開工均高于去年同期水平，部分反映年初擴(kuò)張性政策落地較快。上周政治局會(huì)議提出四穩(wěn)目標(biāo)，當(dāng)前用足用好宏觀經(jīng)濟(jì)政策的急迫性上升，接下來內(nèi)需擴(kuò)張將在很大程度上對沖外需放緩，成為制造業(yè)景氣度的主要支撐點(diǎn)?？紤]到對沖措施見效具有滯后性，預(yù)計(jì)5月制造業(yè)PMI或仍處在收縮區(qū)間，但大概率會(huì)小幅回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)需修復(fù)速度不及預(yù)期。