>> 華西證券-極米科技(688696)盈利能力持續(xù)向好，布局車載投影實現(xiàn)突破-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
879KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
紀(jì)向陽 |
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事件概述
2024年年報：2024年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.05億元，同比-4.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元，同比0.30%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9206.11萬元，同比+34.94%。
2025年一季報：25Q1，公司實現(xiàn)營收8.10億元，同比-1.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤6263.91萬元，同比+337.45%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5542.42萬元，同比+583.28%。
分析判斷:
海外收入增速亮眼，內(nèi)銷收入有所承壓。
2024年年報：分行業(yè)看，2024年，投影整機(jī)產(chǎn)品收入29.99億元，同比-6.63%，其中，長焦投影產(chǎn)品收入27.68億元，同比-3.67%，創(chuàng)新產(chǎn)品收入1.22億元，同比-35.80%，超短焦投影產(chǎn)品收入1.08億元，同比26.75%；配件產(chǎn)品收入1.70億元，同比+0.32%；互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入1.46億元，同比-1.20%。分地區(qū)看，2024年，境內(nèi)業(yè)務(wù)收入22.29億元，同比-14.80%；海外業(yè)務(wù)收入10.86億元，同比+18.94%。
2025年一季報：25Q1，公司實現(xiàn)營收8.10億元，同比-1.89%。根據(jù)極米投影微信公眾號，投影頭號玩家Play6系列Play6e與Play6于2025年3月20日正式開售，便攜投影系列再添新品。
費用率水平同比縮減，盈利能力持續(xù)向好。
毛利率端：2024年，公司毛利率為31.19%，同比-0.15 pct，分行業(yè)看，投影整機(jī)產(chǎn)品毛利率為26.59%，同比0.99 pct，其中，長焦投影、創(chuàng)新產(chǎn)品、超短焦投影毛利率分別為26.12%、31.36%、33.11%，同比-0.30、-13.57、+5.40 pct；配件產(chǎn)品毛利率為52.15%，同比+2.16 pct；互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)毛利率為95.52%，同比+2.39pct。分地區(qū)看，2024年，境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率為23.88%，同比-2.91 pct；海外業(yè)務(wù)毛利率為45.44%，同比+0.81pct。25Q1，公司毛利率為34.01%，同比+5.96 pct。
費用率端：2024年，公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為17.56%、3.42%、10.80%、-1.46%，分別同比-0.67、-0.80、+0.08、-0.57 pct，公司重視研發(fā)投入，研發(fā)投入占收入比重維持穩(wěn)定；25Q1，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為14.52%、4.46%、11.06%、-1.63%，分別同比2.74、+0.90、+0.57、-0.13 pct。
凈利率端：2024年，凈利率為3.97%，同比+0.15 pct；25Q1，凈利率為7.70%，同比+5.96 pct。
極米海外收入快速增長，車載業(yè)務(wù)有望構(gòu)筑第二成長曲線。
投影業(yè)務(wù)：據(jù)IDC，2024年，極米投影在中國投影機(jī)出貨量市場份額（剔除單片LCD）排名第一，市占率達(dá)35%；全球化布局深入，據(jù)極米投影微信公眾號，極米投影已進(jìn)入日本、歐洲、東南亞等主要國家和地區(qū)，除了主流線上渠道外，海外零售渠道不斷深入。極米海外收入保持快速增長，2020-2024年海外收入規(guī)模從1.77億元增至10.86億元，年均復(fù)合增長率達(dá)43.26%。
車載業(yè)務(wù)：極米自2024年初成立車載團(tuán)隊，聚焦智能座艙與智能大燈兩大方向，據(jù)極米投影微信公眾號，截至目前，極米已經(jīng)斬獲8個車載定點項目，其中大部分將在2025年內(nèi)實現(xiàn)量產(chǎn)交付。
投資建議
結(jié)合公司年報及一季報情況，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年公司營收分別為39/44/48億元（前值25-26年為46/52億元），預(yù)計25-27年歸母凈利潤分別為3.5/4.0/4.5億元（前值25/26年為2.7/3.3億元），相應(yīng)EPS分別為5.00/5.72/6.49元（前值25-26年為3.83/4.76元），以2025年4月29日收盤價128.32元計算，對應(yīng)25-27年P(guān)E為26/22/20倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
部分核心零部件供應(yīng)風(fēng)險、產(chǎn)品降價風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇、海外業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險等。
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