>> 山西證券-南亞新材(688519)高端產(chǎn)品加速放量，公司業(yè)績持續(xù)改善-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 442KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
冀泳潔,高宇洋 |
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事件描述
公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年第一季度報(bào)告。2024年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.62億元，同比增長12.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.50億元，同比增長138.86%。2025年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.52億元，同比增長45.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.21億元，同比增長109.04%。
事件點(diǎn)評
高頻高速產(chǎn)品產(chǎn)能釋放，帶動公司業(yè)績大幅增長。2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.62億元，同比增長12.70%；2025年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.52億元，同比增長45.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.21億元，同比增長109.04%。公司業(yè)績超預(yù)期，主因系公司持續(xù)推動中高階產(chǎn)品的市場認(rèn)證，在通訊、AI、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心、交換機(jī)、光模塊等領(lǐng)域的市場份額不斷提升，高頻高速等高端產(chǎn)品整體營收占比同比提升顯著。
高毛利產(chǎn)品占比提高，公司盈利能力改善明顯。2024年公司毛利率為8.65%，同比增長4.49pcts，凈利率為1.50%，同比增長5.84pcts；2025年第一季度公司毛利率為9.97%，同比增長1.67pcts，環(huán)比增長2.00pcts，凈利率為2.22%，同比增長0.68pcts，環(huán)比增長2.87pcts。毛利率增長主因系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利產(chǎn)品銷量占比提升，帶動公司毛利率顯著修復(fù)。凈利率增長一是因?yàn)楣久侍嵘?，整體效益有所改善，二是因?yàn)楦咚傧盗行缕忿D(zhuǎn)為量產(chǎn)交付，研發(fā)投入減少使得研發(fā)費(fèi)用率有所下降，
高端產(chǎn)能有序擴(kuò)張，把握高端產(chǎn)品的國產(chǎn)替代機(jī)會。公司堅(jiān)持“自主研發(fā)、持續(xù)創(chuàng)新”的研發(fā)戰(zhàn)略，針對5G、云計(jì)算、人工智能等領(lǐng)域需求開發(fā)的多款高性能產(chǎn)品，大部分已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。同時(shí)，公司積極建立國內(nèi)供應(yīng)鏈體系，系國內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)ELL等級及以下高速產(chǎn)品關(guān)鍵原材料國產(chǎn)化的內(nèi)資企業(yè)，真正實(shí)現(xiàn)材料進(jìn)口替代?？蛻舴矫?，公司積累了方正、滬電、深南、奧士康、景旺、勝宏、世運(yùn)、健鼎等眾多優(yōu)質(zhì)直接客戶，并與華為、浪潮、三星、中興、曙光、新華三等一大批知名終端客戶保持密切的技術(shù)交流與合作；產(chǎn)能方面，公司江西N6廠已經(jīng)全面建成，同時(shí)華東海門及泰國生產(chǎn)基地有序推進(jìn)中，未來隨著N5廠、N6廠投產(chǎn)，公司產(chǎn)能充足，各類產(chǎn)品尤其是高端覆銅板的批量穩(wěn)定交付能力有望帶動公司未來利潤增長。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為1.12\1.88\3.03，對應(yīng)公司2025年4月29日收盤價(jià)36.80元，2025-2027年P(guān)E分別為32.7\19.6\12.2，受益于服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等需求強(qiáng)勁，公司中高階產(chǎn)品占比不斷提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善帶動盈利能力增長，同時(shí)考慮到大客戶突破，未來隨著公司產(chǎn)能擴(kuò)張、稼動率提升，有望拉動公司業(yè)績再增長，首次覆蓋，給予“買入-B”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料供應(yīng)及波動風(fēng)險(xiǎn)：公司的主要原材料為電子銅箔、玻璃纖維布和樹脂等，受大宗商品的影響較大，原物料供應(yīng)的穩(wěn)定性和價(jià)格走勢將影響公司未來生產(chǎn)的穩(wěn)定性和盈利能力。報(bào)告期內(nèi)，若相關(guān)原材料供需結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致供應(yīng)緊張或者價(jià)格發(fā)生波動、部分供應(yīng)得不到保障，將對公司的產(chǎn)出、成本和盈利能力產(chǎn)生不利影響。
需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司所處的電子行業(yè)與國民經(jīng)濟(jì)眾多領(lǐng)域均具有相關(guān)性。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)呈增速放緩趨勢，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，全球宏觀政治、經(jīng)濟(jì)波動對電子行業(yè)的內(nèi)需消費(fèi)和外貿(mào)出口造成相應(yīng)的影響。如果下游需求不及預(yù)期，可能會對公司未來發(fā)展及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
技術(shù)迭代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：電子行業(yè)升級換代速度快，技術(shù)研發(fā)實(shí)力是公司保持競爭力的關(guān)鍵要素之一。未來，若公司不能及時(shí)準(zhǔn)確判斷或把握電子信息產(chǎn)業(yè)新趨勢，不能吸收和應(yīng)用新技術(shù)，不能持續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品和新工藝，技術(shù)升級迭代進(jìn)度或成果轉(zhuǎn)化進(jìn)程未達(dá)預(yù)期，則公司存在喪失技術(shù)優(yōu)勢的風(fēng)險(xiǎn)，存在錯失市場機(jī)遇、市場競爭力削弱風(fēng)險(xiǎn)。
貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜、分工程度高，受貿(mào)易摩擦加劇影響，全球半導(dǎo)體供應(yīng)穩(wěn)定性或?qū)⒈黄茐?，同時(shí)行業(yè)需求和供給也將產(chǎn)生波動。未來，如果貿(mào)易摩擦持續(xù)或加劇，可能會對公司發(fā)展及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
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