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煤炭供應(yīng)：2025年1-3月，煤炭20大集團(tuán)銷量出現(xiàn)小幅下滑，全國(guó)煤炭產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)。
　　 20大集團(tuán)：1-3月，銷量日均值680.6萬(wàn)噸，同比減少3.5%；3月日均值714.9萬(wàn)噸，同比減少3.1%。全國(guó)煤炭產(chǎn)量：1-3月，產(chǎn)量12億噸，同比增長(zhǎng)8.1%；3月產(chǎn)量4.4億噸，同比增長(zhǎng)9.6%。煤及褐煤進(jìn)口：1-3月，進(jìn)口1.1億噸，同比減少0.9%；3月進(jìn)口3873萬(wàn)噸，同比減少6.4%。。
　　煤炭需求：2025年1-3月全國(guó)煤炭累計(jì)消費(fèi)量略降，其中3月同比回升1.8%。
　　商品煤消費(fèi)量：1-3月，耗煤12.7億噸，同比增長(zhǎng)0.2%；3月耗煤3.9億噸，同比增長(zhǎng)1.8%。電力行業(yè)：1-3月，耗煤7.4億噸，同比減少3%；3月耗煤2.4億噸，同比減少1.3%?；ば袠I(yè)：1-3月，耗煤1億噸，同比增長(zhǎng)10.9%；3月耗煤0.4億噸，同比增長(zhǎng)9.4%。建材行業(yè)：1-3月，耗煤0.9億噸，同比減少1.1%；3月耗煤0.4億噸，同比增長(zhǎng)2.3%。鋼鐵行業(yè)：1-3月，耗煤1.7億噸，同比增長(zhǎng)2.2%；3月耗煤0.6億噸，同比增長(zhǎng)3.4%。
　　煤炭?jī)r(jià)格：一季度煤炭?jī)r(jià)格整體出現(xiàn)不同程度回落。
　　動(dòng)力煤（廣州港）：1-4月，767.6元/噸，同比減少151.4元/噸，減少16.5%；煉焦煤（京唐港）：1-4月，1428.2元/噸，同比減少894.2元/噸，減少38.5%；無(wú)煙煤（陽(yáng)泉）：1-4月，910.5元/噸，同比減少46.9元/噸，減少4.9%。動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)：1-4月，687.3元/噸，同比減少19.5元/噸，減少2.8%。
　　業(yè)績(jī)總結(jié)：一季度煤炭板塊業(yè)績(jī)整體下降。
　　從整體看，2025年Q1中信煤炭板塊歸母凈利潤(rùn)合計(jì)241.2億元，同比下降41.5%。分子版塊來(lái)看，動(dòng)力煤板塊利潤(rùn)下降35.9%，無(wú)煙煤板塊利潤(rùn)下降37.6%，煉焦煤板塊利潤(rùn)下降69.5%，焦炭板塊利潤(rùn)減虧，其他煤化工板塊利潤(rùn)下降64.5%。37家上市公司中，25家上市公司盈利，比去年同期減少2家。25家盈利的上市公司中，歸屬母公司凈利潤(rùn)同比下降的有23家。
　　投資建議：一季度受假期、氣溫偏高等因素影響，需求偏弱，供給增加，煤價(jià)下降，但動(dòng)力煤企業(yè)因長(zhǎng)協(xié)價(jià)格制度，一季度業(yè)績(jī)相對(duì)偏穩(wěn)。需關(guān)注后續(xù)需求好轉(zhuǎn)；預(yù)計(jì)煤價(jià)短期仍有下行壓力，5月中旬有望反彈。政策方面，煤炭協(xié)會(huì)發(fā)倡議要求，控制產(chǎn)量，提高質(zhì)量。當(dāng)前需求或?yàn)槿甑撞?，供?yīng)下降，旺季煤價(jià)有望反彈，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。逢低布局高股息動(dòng)力煤公司。優(yōu)先關(guān)注動(dòng)力煤公司中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源等;焦煤公司關(guān)注淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能等;同時(shí)關(guān)注利潤(rùn)同比改善的焦炭公司金能科技、美錦能源等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)放緩；產(chǎn)能大量釋放；新能源的替代；安全事故影響