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事件:北新建材發(fā)布2025年一季報(bào)。2025年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.46億元，同比增長5.09%，環(huán)比增長14.45%;歸母凈利潤8.42億元，同比增長2.46%，環(huán)比增長67.82%;扣非后歸母凈利潤8.19憶億元，同比增長3.53%，環(huán)比增長67.36%6。
　　“兩翼”發(fā)力帶動(dòng)業(yè)績穩(wěn)健提升，海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2025年一季度公司業(yè)績穩(wěn)健增長，主要得益于兩翼業(yè)務(wù)收入及利潤較快增長，帶動(dòng)公司Ql整體業(yè)績穩(wěn)健提升。防水業(yè)務(wù)方面，公司順應(yīng)下游市場向存量需求轉(zhuǎn)型的趨勢，近年聚焦舊改和翻新改造市場，加速拓展市場空間，防水業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，根據(jù)公司官方公眾號(hào)數(shù)據(jù)顯示,2025Q1公司防水業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.54億元，同比+10.54%，凈利潤0.43億元，同比+19.89%。涂料業(yè)務(wù)方面，25年一季度公司涂料業(yè)務(wù)加速深度融合發(fā)展,收入及利潤均大幅提升,根據(jù)公眾號(hào)數(shù)據(jù)，,25Q1公司涂料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.08億元，同比+111.44%，凈利潤0.44億元，同比+48.17%。此外，公司國際化持續(xù)推進(jìn)，海外收入及利潤均大幅提升，25Q1海外營業(yè)收入同比+73.00%，凈利潤同比+143.08%，后續(xù)隨著公司海外基地產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，海外將貢獻(xiàn)更多業(yè)績增量。
　　Q1毛利率微增，期間費(fèi)用率小幅增長，公司盈利能力較穩(wěn)定。2025Q1公司銷售毛利率為$28.94%，同比/環(huán)比分別+0.30pct/+1.96pct，公司持續(xù)降本增效、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，帶動(dòng)毛利率不斷恢復(fù)。2025Q1公司期間費(fèi)用率為13.69%，同比+0.26%，其中銷售/管理/研發(fā)「財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.979%f4.47%6/3.069%/0.19%，同比分別+1.03pct/0.20pct-0.51pct-0.06pct，銷售費(fèi)用率增加系新并購子公司導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加所致。25Q1公司銷售凈利率為13.68%，同比{環(huán)比分別-0.27pct/+4.01pct，公司盈利能力保持相對(duì)穩(wěn)定。此外，2025Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-2.22億元，同比多流出1.96億元,主要系去年同期嘉寶莉原股東回購部分應(yīng)收賬款，導(dǎo)致去年一季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流入增加所致。
　　涂料業(yè)務(wù)加速拓展，“一體兩翼”穩(wěn)步推進(jìn)。公司發(fā)布對(duì)外投資公告，子公司北新涂料擬在安徽安慶投資建設(shè)年產(chǎn)？萬噸工業(yè)涂料生產(chǎn)基地，該項(xiàng)目有利干公司開拓華中、西南市場，提高工業(yè)涂料產(chǎn)品生產(chǎn)配送效率和服務(wù)效率，提高北新涂料市場競爭力。隨著公司“兩翼”業(yè)務(wù)加速布局,防水及涂料業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)更多業(yè)績增量。此外，公司主營石膏板業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，進(jìn)一步鞏固石膏板龍頭地位?！耙惑w兩翼”戰(zhàn)略有望帶動(dòng)公司業(yè)績穩(wěn)步提升。
　　投資建議:預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤為44.80/51.93157.41億元，每股收益為2.65/3.07/3.40元，對(duì)應(yīng)市盈率11/9/8倍?；诠玖己玫陌l(fā)展預(yù)期，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需錄不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);公司產(chǎn)能釋族不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);公司業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期的鳳險(xiǎn)。