>> 銀河證券-百潤股份(002568)2024年度和2025Q1業(yè)績點評：預調(diào)酒韌性發(fā)展，威士忌銷售起步-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉來珍 |
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事件:公司公告2024年報和2025第一季報。2024年實現(xiàn)收入30.5億元，同比-6.6%;歸母凈利潤7.19億元，同比-11.2%。2025Q1實現(xiàn)收入7.4億元，同比-8.1%;歸母凈利潤1.8億元，同比+7.03%。
預調(diào)雞尾酒業(yè)務有發(fā)展韌性:公司預調(diào)雞尾酒業(yè)務2024年實現(xiàn)收入26.8億元，同比-7.2%。呈環(huán)比改善趨勢。強爽產(chǎn)品的爆發(fā)驅(qū)動了2023年預調(diào)雞尾酒業(yè)務的較快增長，進入2024年銷售趨勢走平，使預調(diào)雞尾酒業(yè)務整體進入平穩(wěn)發(fā)展狀態(tài)，受消費環(huán)境影響小幅下滑。我們認為公司預調(diào)雞尾酒業(yè)務有韌性，因為根據(jù)以往經(jīng)驗，公司覆蓋的消費者對該品類有消費黏性、并對公司品牌有較高的忠誠度，同時公司也在持續(xù)更新產(chǎn)品，以及投入資源拓展各子品牌產(chǎn)品的消費人群和消費場景。2025年公司有計劃在現(xiàn)有“358”產(chǎn)品矩陣基礎上做進一步擴充，我們預計2025年預調(diào)雞尾酒業(yè)務將重拾增長。公司未披露2025Q1預調(diào)雞尾酒收入，我們估計在6.5億元左右，呈環(huán)比改善趨勢。
威士忌業(yè)務進入產(chǎn)品銷售階段:公司在2024年11月發(fā)布兩款創(chuàng)始版產(chǎn)品“崍州”單一麥芽威士忌和“百利得”單一調(diào)和威士忌。2025年3月上市了威士忌流通產(chǎn)品“百利得”單一調(diào)和威士忌22和66，已在現(xiàn)代零售渠道進行首批鋪貨。后續(xù)將推出“崍州”單一麥芽威士忌系列。公司威士忌業(yè)務經(jīng)過多年培養(yǎng)，開始進入產(chǎn)品銷售階段，這將是公司2025年重要看點。我們觀察公司威士忌產(chǎn)品具備較好的性價比,品牌和產(chǎn)品宣傳與悅己文化、情緒消費關聯(lián),我們對公司威士忌業(yè)務發(fā)展抱有樂觀期待。公司威士忌產(chǎn)品儲備已頗具規(guī)模,截止2024年12月公司已灌裝40萬只陳釀桶，且具備了100萬只橡木桶的桶陳與管理能力。
整體盈利能力提升:2024年公司歸母凈利率23.6%，同比-1.2pct，其中毛利率因原料下行同比+3pcts,銷售費用率因春節(jié)增加投放同比+2.9pcts。2025Q1公司歸母凈利率24.6%，同比+3.5pcts，其中毛利率同比+1.3pct，銷售費用率因去年同期高基數(shù)同比-8.lpcts。我們預計2025年公司預調(diào)雞尾酒業(yè)務將保持穩(wěn)定的盈利能力;烈酒業(yè)務雖處于投入期，但產(chǎn)品高毛利支撐下對利潤影響不大。
投資建議∶我們認為公司預調(diào)雞尾酒業(yè)務有韌性，2025年有望重拾增長;威士忌業(yè)務進入產(chǎn)品銷售階段，我們對其發(fā)展抱有樂觀期待。我們根據(jù)公司最新業(yè)績情況并增加威士忌業(yè)務盈利預期，調(diào)整盈利預測，預計2025-27年EPS分別為0.77/1.00/1.29元,2025/4/30收盤價26.1元對應P/E分別為34/26/20倍，維持“推薦”評級。
風險提示:威士忌新品銷售不及預期的風險。
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