>> 銀河證券-賽輪輪胎(601058)業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，全球化布局持續(xù)推進-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
翟啟迪 |
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事件:公司發(fā)布2024年年報和2025年一季報。2024年和25Q1公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入318.02、84.11億元，同比分別增長22.42%、15.29%;分別實現(xiàn)歸母凈利潤40.63、10.39億元，同比分別增長31.42%、0.47%6。
2024年輪胎產(chǎn)銷量創(chuàng)歷史新高，發(fā)展韌性持續(xù)彰顯。2024年公司實現(xiàn)自產(chǎn)輪胎產(chǎn)量、銷量7481.11、7215.58萬條，同比分別增長27.59%、29.34%;銷售均價422.78元/條，同比下降4.19%，或與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān);銷售毛利率為27.58%，同比基本持穩(wěn)。2024年隨著公司全球化戰(zhàn)略、科技創(chuàng)新、品牌建設(shè)等工作效果不斷體現(xiàn)，輪胎產(chǎn)銷量創(chuàng)歷史新高，推動公司業(yè)績穩(wěn)步增長。25Q1公司實現(xiàn)自產(chǎn)輪胎產(chǎn)量、銷量1988.33、1937.39萬條，同比分別增長15.25%、16.84%;銷售均價417.56元/條，同比下降0.40%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素影響。此外，25Q1公司天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線四項主要原材料綜合采購價格同比增長4.51%。成本端施壓下，25Q1公司銷售毛利率為24.74%，同比下降2.94個百分點。短期來看，盡管市場面臨國際貿(mào)易摩擦等不確定性因素，但隨著公司全球化產(chǎn)能布局、產(chǎn)品力升級、品牌建設(shè)的持續(xù)推進，公司輪胎產(chǎn)銷有望持續(xù)放量，不斷彰顯發(fā)展韌性。
原料價格回落緩和成本壓力，國產(chǎn)輪胎市占率趨于抬升。短期來看，年初至今，天然橡膠、合成橡膠市場價格重心顯著回落。截至4月30日，天然橡膠、丁苯橡膠、順丁橡膠、普鋼（線材)、炭黑市場價分別為1768美元/噸、12100元/噸、11700元/噸、3666元/噸、7300元/噸，較年初分別下降13.06%、17.97%、12.03%、3.86%、9.88%，預(yù)計二季度公司原材料成本壓力環(huán)比有所減輕。長期來看,在逆全球化與成本波動雙重壓力下，中國輪胎企業(yè)正在以“技術(shù)突圍+性價比優(yōu)勢”實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品替代。2023年米其林、普利司通、固特異合計市占率為36.7%，同比下降2.2個百分點。與此同時，國產(chǎn)品牌輪胎憑借綜合成本優(yōu)勢不斷提升在全球市場的占有率。
全球化產(chǎn)能布局持續(xù)推進，多維度提升品牌價值。產(chǎn)能方面，公司堅持全球化戰(zhàn)略，目前已在青島、倭坊、東營、沈陽、越南、柬埔寨建有輪胎生產(chǎn)基地,并正在建設(shè)墨西哥、印尼等生產(chǎn)基地。其中，柬埔寨1200萬條/年半鋼子午線輪胎項目產(chǎn)能正逐步釋放中;柬埔寨165萬條/年全鋼胎擴建項目、墨西哥600萬條/年半鋼子午線輪胎項目、印度尼西亞360萬條/年子午線輪胎與3.7萬噸/年非公路輪胎項目計劃于2025年投產(chǎn)。通過全球化產(chǎn)能布局，公司可靈活調(diào)整全球各基地生產(chǎn)安排以應(yīng)對國際貿(mào)易摩擦，同時新產(chǎn)能釋放將為公司持續(xù)注入成長動能。市場方面,近些年公司通過權(quán)威媒體合作、不斷開展創(chuàng)新活動、賽事活動及展會活動等積極推進品牌國際化建設(shè)，品牌價值不斷連續(xù)7年保持兩位數(shù)增長。
投資建議:預(yù)計2025-2027年公司營收分別為366.37、412.38、450.63億元;歸母凈利潤分別為42.37、52.09、58.91億元，同比分別增長4.28%、22.95%、13.10%;EPS分別為1.29、1.58、1.79元，對應(yīng)PE分別為9.51.7.73、6.84倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險，原料價格大幅上漲的風(fēng)險，產(chǎn)品景氣度下滑的風(fēng)險，新建項目達產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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