>> 方正證券-賽輪輪胎(601058)公司點評報告：業(yè)績增長穩(wěn)健，海外基地穩(wěn)步推進-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 583KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張汪強 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實現營業(yè)收入318.02億元，同比+22.4%；實現歸母凈利潤40.6億元，同比+31.4%；實現扣非后歸母凈利潤39.9億元，同比+26.9%。其中，單季度來看，Q4實現營業(yè)收入81.7億元，同比/環(huán)比+17.3%/-3.5%；實現歸母凈利潤8.2億元，同比/環(huán)比23.2%/-25.0%。同時公司發(fā)布2025年一季報，25Q1實現營業(yè)收入84.1億元，同比/環(huán)比+15.3%/+2.9%；實現歸母凈利潤10.4億元，同比/環(huán)比+0.5%/+26.9%。
全球輪胎需求小幅增長，公司產銷規(guī)模創(chuàng)歷史新高。全球輪胎替換市場繼續(xù)保持增長態(tài)勢，根據米其林財報數據，2024年全球輪胎銷量18.56億條，同比+1.9%。其中，配套市場輪胎銷售4.54億條，同比-2.4%，替換市場輪胎銷售14.02億條，同比+3.3%。得益于公司海外基地放量，公司全年輪胎產銷量創(chuàng)歷史新高，全年實現輪胎產量7481萬條，同比+1618萬條/+27.6%，銷量7216萬條，同比+1637萬條/+29.3%。單季度來看，24Q4實現輪胎產銷量分別為2018/1828萬條，環(huán)比分別+97/-106萬條；25Q1實現輪胎產銷量分別為1988/1937萬條，環(huán)比分別-30/+110萬條。
四季度原材料成本承壓，毛利率略有下滑。2024年四季度公司天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線四項主要原材料的綜合采購價格同比/環(huán)比分別+21.7%/+7.6%，由于原材料成本上漲導致四季度毛利率略有下滑，24Q4公司毛利率25.3%，同環(huán)比分別-8.3/-2.4pct。同時，由于25年一季度輪胎銷售均價有所下滑，公司毛利率錄得24.7%，環(huán)比-0.5pct，其中自產自銷輪胎均價環(huán)比-2.4%，四項主要原材料綜合采購價格環(huán)比-7.9%。
產能接續(xù)清晰，全球化布局穩(wěn)步推進。公司當前共規(guī)劃建設年生產2765萬條全鋼子午胎、1.06億條半鋼子午胎和44.7萬噸非公路輪胎的生產能力，隨著后續(xù)海內外基地投產放量，看好公司持續(xù)業(yè)績釋放能力。
盈利預測與估值：綜合考慮公司未來產能投產節(jié)奏和不確定的關稅影響，我們預測公司25-27年實現歸母凈利潤46.1、56.6、67.5億元，同比+13.4%、+22.9%、+19.3%，對應PE分別為9、7、6倍，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動；產能擴張不及預期；貿易政策變化等
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