>> 華創(chuàng)證券-東方證券(600958)2025年一季報點評：業(yè)績略超預(yù)期，各業(yè)務(wù)多有所提升-250502
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
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| 1041KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,劉瀟偉 |
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事項：
東方證券發(fā)布2025年一季報。剔除其他業(yè)務(wù)收入后營業(yè)總收入：39億元，同比+57.3%。歸母凈利潤：14.4億元，同比+62%。
點評：
ROE同比環(huán)比均有所提升。公司報告期內(nèi)ROE為1.7%，同比+0.6pct，環(huán)比+1.7pct，杜邦拆分來看：
1）公司報告期末財務(wù)杠桿倍數(shù)（總資產(chǎn)剔除客戶資金）為：3.49倍，同比+0.45倍，環(huán)比-0.1倍。
2）公司報告期內(nèi)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)剔除客戶資金，總營收剔除其他業(yè)務(wù)收入后）為1.3%，同比+0.3pct。
3）公司報告期內(nèi)凈利潤率為36.9%，同比+1.1pct。
資產(chǎn)負債表看，剔除客戶資金后公司總資產(chǎn)為2881億元，同比+452.9億元，凈資產(chǎn)：827億元，同比+25.4億元。杠桿倍數(shù)為3.49倍，同比+0.45倍。
公司計息負債余額為1893億元，環(huán)比-37.3億元。
此次ROE增長主要收益率自營收益率提升。公司重資本業(yè)務(wù)凈收入合計為23.3億元。重資本業(yè)務(wù)凈收益率（非年化）為0.9%。
拆分來看：1）公司自營業(yè)務(wù)收入（公允價值變動+投資凈收益-聯(lián)營合營企業(yè)投資凈收益）合計為21.1億元。單季度自營收益率為2.2%，環(huán)比+1.3pct，同比+1.4pct。
對比來看，單季度期間主動型股票型基金平均收益率為+3.25%，環(huán)比-2.07pct，同比+6.84pct。純債基金平均收益率為-0.2%。環(huán)比-1.62pct，同比-1.29pct。
2）信用業(yè)務(wù)：公司利息收入為14.1億元，環(huán)比-0.87億元。兩融業(yè)務(wù)規(guī)模為282億元，環(huán)比+1億元。兩融市占率為1.47%，同比+0.16pct。
3）質(zhì)押業(yè)務(wù)：買入返售金融資產(chǎn)余額為56億元，環(huán)比+16.2億元。
輕資本業(yè)務(wù)環(huán)比下滑，同比提升。經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入為7億元，環(huán)比-23.1%，同比+44.6%。對比期間市場期間日均成交額為15261億元，環(huán)比-17.7%。
投行業(yè)務(wù)收入為3.2億元，環(huán)比-0.2億元，同比+0.5億元。
資管業(yè)務(wù)收入為3億元，環(huán)比-0.2億元，同比-0.6億元。
投資建議：長期來看，我們看好行業(yè)供給側(cè)改革下公司發(fā)展機遇。考慮到市場景氣度反轉(zhuǎn)以及公司業(yè)務(wù)基本面較優(yōu)，我們維持盈利預(yù)期，預(yù)計東方證券2025/2026/2027年EPS為0.45/0.50/0.58元人民幣，BPS分別為9.13/9.34/9.53元人民幣，當前股價對應(yīng)PB分別為1.00/0.98/0.96倍，加權(quán)平均ROE分別為4.97%/5.44%/6.17%。參考公司歷史估值，考慮到市場目前總體景氣度較高，以及公司當前業(yè)務(wù)總體情況，我們維持2025年業(yè)績1.3倍PB估值預(yù)期，目標價11.87元，維持“推薦”評級。
風險提示：市場交易量回落；資本市場創(chuàng)新不及預(yù)期；實體經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期。
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