>> 華泰證券-東方證券(600958)投資驅(qū)動增長，利潤環(huán)比改善-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
499KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,汪煜 |
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此報告為加密報告 |
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公司公布1Q25業(yè)績，收入53.82億元，同比+49%；歸母凈利潤14.36億元，同比+62%，與業(yè)績快報一致。歸母凈利潤較4Q24環(huán)比改善（4Q24為0.48億）。投資類收入同比增長164%，彈性強(qiáng)勁，經(jīng)紀(jì)凈收入同比增長45%，二者為凈利潤同比增長的核心驅(qū)動。當(dāng)前市場交易活躍度較一季度有所回落，但較上年同期仍處于相對較高水平，且一季度投資業(yè)績高增打下堅實基礎(chǔ)，預(yù)計全年業(yè)績有望穩(wěn)健增長。A/H股均維持買入評級。
投資類收入創(chuàng)4Q15以來單季度新高
一季度DeepSeek驅(qū)動科技股重估，權(quán)益市場走出結(jié)構(gòu)性行情。公司1Q25實現(xiàn)投資類收入21.08億元，同比+164%，創(chuàng)2015年四季度以來單季度新高，是凈利潤增長的核心驅(qū)動之一。期末公司金融投資規(guī)模2245億元，較年初小幅提升，但內(nèi)部變動分化，交易性金融資產(chǎn)、其他權(quán)益工具投資較年初提升63億元、51億元，債權(quán)投資及其他債權(quán)投資合計較年初下滑89億元。
經(jīng)紀(jì)凈收入隨市增長，投行凈收入修復(fù)
1Q25市場交易活躍，全市場日均股基成交額17465億元，同比+71%。公司實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)凈收入7.03億元，同比+45%。一季度投行凈收入3.20億元，同比+17%，有所修復(fù)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司一季度股權(quán)融資業(yè)務(wù)規(guī)模80億元，其中IPO業(yè)務(wù)7億元，上年同期均為0；債券承銷金額1271億元，同比+34%。
資管、利息凈收入同比下滑
1Q25資管凈收入3.01億元，同比-17%。子公司東證資管、參股的匯添富基金期末公募基金管理資產(chǎn)凈值分別為1586億元、9063億元，較年初-5%、+1%。利息凈收入2.20億元，同比-26%，主要系利息支出同比+7.8%。
盈利預(yù)測與估值
一季度投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，收入創(chuàng)4Q15以來單季度新高，適當(dāng)上調(diào)全年投資類收入假設(shè)，預(yù)計2025-2027年EPS分別為0.49/0.57/0.66元（前值為0.48/0.57/0.66元，上調(diào)2.3%/1.0%/0.4%），2025-2027年BPS分別為9.25/9.62/10.06元。A/H可比公司2025EPBWind一致預(yù)期均值分別為0.92/0.61倍，考慮公司一季度投資業(yè)績亮眼，在大資管領(lǐng)域具有長期品牌優(yōu)勢，且買方投顧轉(zhuǎn)型領(lǐng)先，給予目標(biāo)PB溢價至1.4/0.8倍，目標(biāo)價人民幣12.95元/8.04港幣（前值為12.95元/8.04港幣，對應(yīng)2025EPB為1.4/0.8倍），均維持買入評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，市場波動風(fēng)險。
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