>> 華創(chuàng)證券-電子行業(yè)三星電子(005930.KS)FY2025Q1業(yè)績點(diǎn)評及業(yè)績說明會紀(jì)要：25Q1收入創(chuàng)歷史新高，AI服務(wù)器需求指引樂觀-250502
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事項：
2025年4月30日三星電子發(fā)布2025年一季度報告（截至2025年3月31日），并召開業(yè)績說明會。
評論：
1.25Q1創(chuàng)歷史收入新高，主要原因系S25手機(jī)、高端顯示等消費(fèi)類產(chǎn)品抵消存儲業(yè)務(wù)下滑。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營收79.14萬億韓元(YoY+10.07%,QoQ+4.41%)，創(chuàng)季度歷史新高。公司業(yè)績增長主要原因系DX部門由于Galaxy S25系列旗艦智能手機(jī)銷售旺盛、高端顯示和生活家電產(chǎn)品銷售占比提升，營收增至51.7萬億韓元（YoY+9%，QoQ+28%)。而DS部門由于HBM銷售下滑等原因，銷售額為25.1萬億韓元（YoY+9%，QoQ-17%)。
2. ASP下降/AI芯片管制/HBM3E產(chǎn)品延遲導(dǎo)致HBM銷售下滑，對AI服務(wù)器相關(guān)需求指引樂觀。25Q1存儲業(yè)務(wù)營收同比實(shí)現(xiàn)增長主要得益于服務(wù)器DRAM銷售的擴(kuò)大以及市場價格觸底反彈下滿足了額外的NAND需求。然而由于ASP下降、AI芯片出口管制和對即將推出的增強(qiáng)型HBM3E產(chǎn)品需求延遲導(dǎo)致HBM銷售下降，從而影響了整體盈利。展望二季度，公司預(yù)計AI服務(wù)器需求將強(qiáng)勁，將通過以服務(wù)器為中心的產(chǎn)品組合，加強(qiáng)在高附加值市場的地位，并加大增強(qiáng)型12層堆疊HBM3E的產(chǎn)能以滿足初期需求。在NAND方面，致力于加速所有應(yīng)用向第八代V-NAND的過渡，以增強(qiáng)成本競爭力。對于25H2，隨著新款GPU的上市，公司預(yù)計AI相關(guān)需求將持續(xù)保持高位；將擴(kuò)大高附加值產(chǎn)品的銷售，包括增強(qiáng)型12層堆疊HBM3E產(chǎn)品和128GB及以上的高密度DDR5模塊。
3. S25系列強(qiáng)勁銷售帶動整體業(yè)績增長，預(yù)計二季度淡季將以旗艦/AI為核心戰(zhàn)略進(jìn)行銷售。得益于Galaxy S25系列的強(qiáng)勁銷售，MX業(yè)務(wù)的營收和營業(yè)利潤均環(huán)比增長，疊加成本競爭力的提升以及零部件價格的下降，銷售額與利潤雙雙實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長。受旗艦新品效應(yīng)減弱影響，公司預(yù)計25Q2手機(jī)出貨量與平均售價預(yù)計下降，進(jìn)入智能手機(jī)需求淡季，因此公司計劃以Galaxy S25Edge等旗艦產(chǎn)品為中心擴(kuò)大銷售。此外計劃擴(kuò)大下半年推出的新型折疊產(chǎn)品的銷售，優(yōu)化產(chǎn)品中的AI功能。
4．CIS出貨增長帶動系統(tǒng)半導(dǎo)體收入小幅提升，先進(jìn)制程量產(chǎn)或驅(qū)動下半年代工業(yè)績增長。系統(tǒng)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)受一季度智能手機(jī)市況低迷及主要客戶延后采用公司的旗艦SoC影響，但季節(jié)性需求回溫帶動圖像傳感器等產(chǎn)品出貨增長，帶動營收小幅上揚(yáng)，盈利能力也有所提升。代工業(yè)務(wù)受成熟制程季節(jié)性疲軟、中美貿(mào)易緊張、客戶庫存調(diào)整影響以及先進(jìn)制程營收集中下半年，公司營收環(huán)比下滑。展望二季度及下半年，公司預(yù)計成熟制程需求將相對疲軟，公司將通過新一代先進(jìn)制程產(chǎn)品放量、成熟制程季節(jié)性回溫及AI與HPC需求支撐提升營收與獲利。25Q2啟動第一代2nm GAA制程量產(chǎn)，加速第二代2nm訂單導(dǎo)入；4nm制程持續(xù)提升穩(wěn)定性，優(yōu)化良率并確保車規(guī)量產(chǎn)能力。
風(fēng)險提示：
AI服務(wù)器需求不及預(yù)期、先進(jìn)制程量產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期、HBM新品進(jìn)展不及預(yù)期
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