>> 華創(chuàng)證券-新鳳鳴(603225)2024年報&2025年一季報點評：Q1凈利潤同比改善，2025年長絲供需格局有望持續(xù)向好-250502
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
大小： |
890KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊暉,王鮮俐 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
1）公司發(fā)布2024年報，2024年實現(xiàn)營收670.91億元，同比+9.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤11億元，同比+1.32%，扣非后歸母凈利潤9.64億元，同比+7.05%。其中24Q4實現(xiàn)營收178.94億元，同比+3.62%/環(huán)比-0.17%，歸母凈利潤3.55億元，同比+77.92%/環(huán)比+151.84%，扣非歸母凈利潤3.27億元，同比+100.42%/環(huán)比+232.9%，銷售毛利率5.68%，銷售凈利率1.98%。2）公司發(fā)布2025年一季報，2025Q1實現(xiàn)營收145.57億元，同比+0.73%/環(huán)比-18.65%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.06億元，同比+11.35%/環(huán)比-13.66%，扣非后歸母凈利潤2.6億元，同比+13.13%/環(huán)比-20.34%，銷售毛利率6.51%，銷售凈利率2.11%。
評論：
25Q1長絲銷量同環(huán)比下行，但全年盈利中樞有望改善。24Q4：銷量方面，滌綸長絲Q4銷量合計為209.63萬噸，環(huán)比+1.28%；POY/FDY/DTY銷量分別為144.09/41.09/24.45萬噸，環(huán)比分別-2.6%/+5.8%/+20.8%。單價方面，24Q4 POY均價為6302元/噸，環(huán)比-5.8%，F(xiàn)DY均價為7034元/噸，環(huán)比-7.1%，DTY均價為8924元/噸，環(huán)比+2.6%。PTA方面，24Q4外售均價為4312元/噸，環(huán)比-9.6%，主要跟隨油價下調。25Q1：銷量方面，滌綸長絲Q1銷量合計為142.73萬噸，同比-9.6%/環(huán)比-31.9%；POY/FDY/DTY銷量分別為97.14/27.08/18.51萬噸，環(huán)比分別-32.6%/-34.1%/-24.3%。單價方面，長絲總體漲跌互現(xiàn)，根據經營數據顯示，25Q1 POY均價為6392元/噸，環(huán)比+1.4%，F(xiàn)DY均價為6847元/噸，環(huán)比-2.7%，DTY均價為8319元/噸，環(huán)比-6.8%。PTA方面，25Q1外售均價為4381元/噸，環(huán)比+1.6%。2025年滌絲行業(yè)新增產能增速較低，盈利中樞有望繼續(xù)改善。
公司穩(wěn)步擴產持續(xù)夯實行業(yè)地位，成長性可期。公司近年來產能增量節(jié)奏清晰，保持每年1-2套擴產節(jié)奏。截至目前，公司長絲產能合計為805萬噸，市場占有率超過12%，在建40萬噸產能。此外，公司積極向上游拓展布局，目前公司擁有770萬噸PTA產能，均采用最先進的P8++技術，相比同行具有一定的成本優(yōu)勢。為進一步向上游延展，公司參與泰昆石化（印尼）煉化項目，項目投產后有望進一步提升成本優(yōu)勢。
投資建議：考慮到關稅對滌綸長絲產業(yè)鏈出口的影響，我們略微下調此前預期，預期公司2025-2027年的歸母凈利潤為14.90/19.93/23.18（2025-2026前值為16.50/23.73）億元，對應25-27年EPS分別為0.98/1.31/1.52元，當前市值對應PE分別為11x、8x、7x。參考可比公司估值及歷史估值，給予2025年15倍PE，對應目標價14.7元，維持“強推”評級。
風險提示：產能投放進度不及預期，原材料大幅波動，需求端恢復不及預期
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