>> 西南證券-伯特利(603596)Q1營收增長亮眼，盈利能力有所承壓-250430
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
大小： |
1151KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲,馮安琪 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年一季報，25Q1實(shí)現(xiàn)營收26.38億元，同比+41.8%，環(huán)比-21.5%；歸母凈利潤2.7億元，同比+28.8%，環(huán)比-37.3%。
Q1營收增長亮眼，盈利能力有所承壓：25Q1公司主要客戶銷量實(shí)現(xiàn)同比增長，其中奇瑞同環(huán)比+17.9%/-27.1%，吉利+48%/+2.5%，長安+1.9%/-9.5%，公司經(jīng)營同比增長，各類產(chǎn)品銷量持續(xù)增長，其中智能電控產(chǎn)品銷量146.2萬套，同比+58.4%；盤式制動器銷量93.3萬套，同比+36.1%；輕量化制動零部件銷量343.8萬件，同比+23.5%。盈利能力有所承壓，25Q1毛利率17.97%，同比-2.8pp，環(huán)比-2.9pp，凈利率10.17%，同比-1.1pp，環(huán)比-2.7pp，隨著新項目放量及產(chǎn)能利用率提升，預(yù)計毛利有望企穩(wěn)回升。
新技術(shù)持續(xù)開拓，產(chǎn)能加速擴(kuò)張：24年公司電子機(jī)械制動系統(tǒng)產(chǎn)品EMB完成了B樣的樣件制造；完成了WCBS1.5和GEEA3.0雙平臺的首發(fā)項目量產(chǎn)；完成了WCBS2.0平臺的開發(fā)、驗(yàn)證與小批量投產(chǎn)；完成了WCBS1.5的產(chǎn)品功能安全認(rèn)證和ASPICE-L2軟件流程認(rèn)證。公司輕量化產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，公司規(guī)劃年產(chǎn)能為400萬件輕量化零部件產(chǎn)品的墨西哥生產(chǎn)基地于2023年投產(chǎn)，24年實(shí)現(xiàn)營收2.75億元，Q3開始收入快速增加并實(shí)現(xiàn)盈利。目前公司正實(shí)施墨西哥生產(chǎn)基地的產(chǎn)能擴(kuò)建，將通過本地化布局，縮短對北美客戶的生產(chǎn)周期，提升客戶服務(wù)水平，有利于進(jìn)一步加深客戶合作關(guān)系及開發(fā)更多國際客戶。
線控底盤布局加速，新領(lǐng)域增長潛力大：（1）24年公司機(jī)械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品銷量288.65萬套，同比+23.8%，萬達(dá)凈利率6.7%，同比+2.3pp，整合成效顯著；DP-EPS、R-EPS轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的研發(fā)工作順利推進(jìn)中。（2）在汽車線控底盤的方向上，結(jié)合客戶項目的具體需求，分步開展線控制動、線控轉(zhuǎn)向、主動懸架等集成控制的開發(fā)工作，已完成空氣懸架完成B樣開發(fā)驗(yàn)證，底盤系統(tǒng)布局加速。（3）智能駕駛領(lǐng)域，公司積極推廣已有的L2及L2+級別ADAS產(chǎn)品的商業(yè)化，并在行泊一體化域控制器、高精地圖、智能算法等方面展開研發(fā)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為2.49/3.27/4.18元，對應(yīng)PE為24/18/14倍，歸母凈利潤C(jī)AGR為28%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇的風(fēng)險；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險；海外市場風(fēng)險等
|
|
