>> 民生證券-德業(yè)股份(605117)2024年年報及2025年一季報點評：逆變器出貨高增，儲能電池包增長強勁-250502
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
大小： |
869KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康,朱碧野,王一如 |
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事件：2025年4月29日，公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入112.06億元，同比+49.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤29.6億元，同比+65.29%；實現(xiàn)扣非凈利潤28.05億元，同比+51.34%。
24Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.90億元，同比+176.51%，環(huán)比-2.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.21億元，同比+223.61%，環(huán)比-28.21%；實現(xiàn)扣非凈利潤7.22億元，同比+393.26%，環(huán)比-21.67%。
25Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.66億元，同比+36.24%，環(huán)比-19.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.06億元，同比+62.98%，環(huán)比-2.11%；實現(xiàn)扣非凈利潤6.13億元，同比+44.24%，環(huán)比-15.10%。
逆變器出貨高增，表現(xiàn)亮眼。2024年公司逆變器銷售量為137.14萬臺，同比+53.73%，其中儲能/組串/微型逆變器分別出貨54.06/41.06/42.03萬臺，分別同比+32%/+99%/54%；逆變器業(yè)務實現(xiàn)收入55.56億元，同比+25.44%；毛利率為47.81%，同比-3.53pct。24年初以來，巴基斯坦、印度、菲律賓、緬甸為代表的新興市場因嚴重缺電形成的剛性需求，以及電價高增、政策推動、組件和電池降價帶來的經(jīng)濟性提升，新興市場光儲需求涌現(xiàn)，公司受益于前期以新興市場為主的差異化布局，在新興市場中表現(xiàn)突出；同時公司對歐洲市場持續(xù)進行投入，把握住了烏克蘭災后重建的戶儲需求。2024年，公司抓住了巴基斯坦、烏克蘭、德國、印度、菲律賓、緬甸等涌現(xiàn)的市場需求，市場覆蓋面進一步擴大，帶動公司逆變器出貨增長。展望2025年，新興市場需求有望保持高增長，歐洲工商儲需求旺盛、戶儲需求有望復蘇，公司逆變器業(yè)務有望延續(xù)增長態(tài)勢。
儲能電池包增長強勁。2024年儲能電池包銷售量為46.48萬臺，同比+264.26%；實現(xiàn)收入24.51億元，同比+177.19%；毛利率為41.30%，同比+7.43pct。公司儲能電池包全面適配儲能逆變器全系列產(chǎn)品，面向亞非拉的低壓儲能需求推出RW-F16低壓壁掛電池，面向亞非拉及歐洲市場的高壓儲能需求推出BOS-A高壓機架式電池，并積極借助儲能逆變器渠道向下游開拓儲能電池包業(yè)務，2024年儲能電池包增長強勁，2025年有望繼續(xù)保持良好發(fā)展勢頭。
投資建議：我們預計公司2025-2027年營收分別為150.75、192.98、243.60億元，對應增速分別為34.5%、28.0%、26.2%；歸母凈利潤分別為39.64、50.41、62.52億元，對應增速分別為33.9%、27.2%、24.0%，以4月30日收盤價為基準，對應2025-2027年P(guān)E為14X、11X、9X，公司逆變器和儲能電池包有望延續(xù)高增長，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期，市場競爭加劇等。
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