>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：日央行放緩加息步伐對沖關稅沖擊-250502
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘,胡李鵬,陳瑋 |
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此報告為加密報告 |
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5月日央行議息會議點評
概覽：今天（5月1日）日本央行宣布維持政策利率0.5%不變，整體表態(tài)偏鴿：一方面，日央行以關稅上升為由明顯下調增長和通脹預測；另一方面，日央行行長植田和男暗示日央行將尋求更多確定性，釋放可能暫停加息的信號。往前看，我們認為，當前美日關稅談判尚未取得關鍵進展，關稅影響不明朗的背景下，日央行可能推遲加息。
5月日本央行議息會議如期宣布維持政策利率0.5%不變，連續(xù)第二次暫停加息。日央行聲明維持此前的前瞻指引，即“如果經(jīng)濟和通脹前景實現(xiàn)就繼續(xù)加息”的指引；行長植田和男重申，當前實際利率仍處于極低水平，但日央行整體表態(tài)偏鴿派，市場對日央行年內(nèi)加息預期有所回落，日債收益率下行、日股上漲、日元貶值。截至北京時間19：00，相比于會議前，10年期日債收益率下行6bp至1.26%；日經(jīng)225上漲1.1%；日元貶值0.8%至144.1日元/美元；市場預期日央行年內(nèi)再加息14bp。
日央行下調2025和2026財年的經(jīng)濟和通脹預測，且認為風險偏下行。增長方面，日央行維持國內(nèi)良性循環(huán)正在增強的判斷，但是關稅將導致海外需求放緩，日央行將2025財年GDP增速預測從1.1%下調至0.5%。通脹方面，輸入型通脹和大米價格上漲等過去推高通脹的因素預計將走弱，而經(jīng)濟增速放緩將拖累通脹。日央行將2025財年核心CPI（剔除生鮮食品）同比預測值從2.4%下調至2.2%、2026財年則從2%下調至1.7%；通脹達到2%的時間從2026財年下半年推遲一年到2027財年。風險方面，日央行強調各經(jīng)濟體貿(mào)易政策、海外經(jīng)濟活動和通脹都具有較大不確定性，日本增長和通脹面臨風險偏向下行。
前瞻指引方面，日央行在保留“如果經(jīng)濟和通脹前景實現(xiàn)就繼續(xù)加息”指引的同時，也強調需要關注關稅政策帶來的不確定性。日央行保留了此前關于加息的前瞻指引，植田和男也重申，日本實際利率仍處于極低水平。但是，日央行在聲明中加入：考慮到未來各經(jīng)濟體的貿(mào)易和其他政策路線的極端不確定性，日央行需要仔細考慮國內(nèi)外經(jīng)濟活動、價格以及金融市場的發(fā)展情況，判斷經(jīng)濟前景能否實現(xiàn)。日央行行長植田和男指出，關稅可能導致潛在通脹先下降，然后再回升；目前對經(jīng)濟和通脹前景的展望存在較大不確定性；實現(xiàn)2%通脹目標被推遲不一定意味著加息步伐會放緩。
往前看，預計汽車關稅和“對等關稅”將對日本經(jīng)濟造成較大沖擊，日央行短期推遲加息的概率較大。由于汽車在日本對美出口中占比接近30%，25%的汽車關稅以及10%的“對等關稅”預計將對日本增長產(chǎn)生較為明顯沖擊，如果日美談判不能按時達成妥協(xié)，“對等關稅”可能在7月上升到24%，對日本經(jīng)濟的沖擊會進一步加大。5月日央行會議顯示，在關稅政策存在較大不確定性的情況下，日央行進一步加息的意愿下降；雖然植田和男表態(tài)稱通脹預測調整不意味著加息放緩，但可能只是為了安撫市場，避免日元大幅貶值。如果后續(xù)美日談判取得進展，日央行或重啟加息。下半年若關稅不確定性下降，對日本經(jīng)濟和通脹的沖擊可控，不排除日央行重啟加息進程。
風險提示：日本加息導致市場劇烈波動，海外需求超預期下降。
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