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事件：
　　公司發(fā)布2024年度及2025年一季度報(bào)告，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.43億元（YoY-5.90%），歸母凈利潤(rùn)1.35億元（YoY-7.11%），扣非凈利潤(rùn)1.29億元（YoY-5.26%）；24Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.24億元（YoY+31.59%），歸母凈利潤(rùn)0.38億元（YoY+37.92%），扣非凈利潤(rùn)0.40億元（YoY+57.44%）；25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.47億元（YoY+24.86%），歸母凈利潤(rùn)0.47億元（YoY+21.45%），扣非凈利潤(rùn)0.46億元（YoY+26.89%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1.客戶需求恢復(fù)帶動(dòng)業(yè)績(jī)顯著環(huán)比回升，國(guó)內(nèi)整機(jī)+海外訂單恢復(fù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。隨著大客戶去庫(kù)存完成、訂單需求逐漸恢復(fù)，公司24Q4、25Q1業(yè)績(jī)持續(xù)回升，同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，且營(yíng)收端分別環(huán)比增長(zhǎng)26.37%、18.31%，歸母凈利潤(rùn)分別環(huán)比增長(zhǎng)41.39%、23.02%。分產(chǎn)線來看，2024年公司醫(yī)用內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)主要受到客戶訂單需求和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響、實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.45億元（-7%），其中公司配套美國(guó)客戶新一代內(nèi)窺鏡實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)上量、銷售持續(xù)上揚(yáng)；光學(xué)產(chǎn)品營(yíng)收0.95億元（-1.8%）。目前，公司為美國(guó)客戶開發(fā)的新型4mm宮腔鏡實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)上市，2.9mm膀胱鏡和3mm小兒腹腔鏡以及開放手術(shù)外視鏡也將很快量產(chǎn)上市，隨著客戶需求持續(xù)恢復(fù)，海外業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)；同時(shí)，公司積極推進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓，4K成像系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)后取得快速增長(zhǎng)，此外關(guān)節(jié)鏡、三維腹腔內(nèi)窺鏡、胸腔內(nèi)窺鏡已在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上市銷售，針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的全系列腹腔鏡、以及針對(duì)泌尿科、婦科、頭頸外科開發(fā)的內(nèi)窺鏡產(chǎn)品均已完成產(chǎn)品注冊(cè)并在國(guó)內(nèi)上市，第二代內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)也將在今年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)和上市銷售，持續(xù)豐富的整機(jī)產(chǎn)品矩陣+圍繞重點(diǎn)科室的品牌建設(shè)和推廣活動(dòng)，將助力國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)加速起量。
　　2.戰(zhàn)略布局海外產(chǎn)能建設(shè)，提升供應(yīng)能力，與海外大客戶合作進(jìn)一步深化。公司持續(xù)強(qiáng)化海外生產(chǎn)供應(yīng)能力建設(shè)，其中1）美國(guó)子公司順利通過三方體系認(rèn)證和客戶二方認(rèn)證，實(shí)現(xiàn)對(duì)美國(guó)訂單的順利承接，2）泰國(guó)子公司建立了內(nèi)窺鏡和光源模組生產(chǎn)能力，實(shí)現(xiàn)公司絕大多數(shù)對(duì)美銷售產(chǎn)品的生產(chǎn)，可與美國(guó)子公司、國(guó)內(nèi)工廠實(shí)現(xiàn)內(nèi)部調(diào)節(jié)和生產(chǎn)協(xié)同，并靈活應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易政策變化。此外，公司已與美國(guó)客戶開展下一代系統(tǒng)的協(xié)助研發(fā)，產(chǎn)品覆蓋范圍將從普外科擴(kuò)展到運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)、婦科、泌尿、關(guān)節(jié)以及頭頸外科等科室，持續(xù)深化與海外大客戶的合作。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為5.52、6.76、8.12億元，同比增速分別為24.64%、22.54%、20.00%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.87、2.34、2.83億元，同比增速分別為38.00%、25.50%、20.92%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為22、18、15倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)及上市進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，海外訂單恢復(fù)不及預(yù)期等。