>> 方正證券-維力醫(yī)療(603309)公司點評報告：業(yè)績符合預(yù)期，持續(xù)看好外銷驅(qū)動增長-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
685KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周超澤，竇慧敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2024年度及2025年一季度報告，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入15.09億元（YoY+8.76%），歸母凈利潤2.19億元（YoY+13.98%），扣非凈利潤2.10億元（YoY+16.94%）；24Q4實現(xiàn)營業(yè)收入4.49億元（YoY+9.32%），歸母凈利潤0.53億元（YoY+8.44%），扣非凈利潤0.5億元（YoY+5.18%）；25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入3.48億元（YoY+12.6%），歸母凈利潤0.59億元（YoY+17.25%），扣非凈利潤0.57億元（YoY+20.49%）。
點評：
1.出海業(yè)務(wù)持續(xù)亮眼，大客戶訂單驅(qū)動護(hù)理、導(dǎo)尿線高增，國內(nèi)市場短期承壓。分區(qū)域看，2024年海外市場營收7.97億元（+23.7%），大客戶去庫存已完成、2024年恢復(fù)常態(tài)化，貢獻(xiàn)收入同比增長超30%，此外公司本地化部署不斷深化，歐洲、南美、東南亞等地區(qū)均實現(xiàn)較快增長，墨西哥生產(chǎn)基地建設(shè)也在加速推進(jìn)，隨著泌外等創(chuàng)新產(chǎn)品的開始出海，公司海外業(yè)務(wù)增長亮眼；國內(nèi)市場持續(xù)受到醫(yī)療行業(yè)整頓影響，同時隨著集采品種的逐步落地執(zhí)行，內(nèi)銷業(yè)務(wù)暫時承壓，營收6.83億元（-5.4%）。分產(chǎn)線看，麻醉、泌外線表現(xiàn)穩(wěn)健，分別營收4.77億元（+2%）和2.16億元（+6.2%），導(dǎo)尿、護(hù)理線主要受到大客戶訂單需求增長，分別營收4.38億元（+14.7%）和1.73億元（+27.9%），血透線隨著血透管路產(chǎn)品集采落地執(zhí)行、市場份額提升，實現(xiàn)營收0.76億元（+10.5%），呼吸線營收0.84億元（-4.3%）。2025年公司國內(nèi)市場隨著需求的逐漸恢復(fù)和新品的逐漸進(jìn)院，有望企穩(wěn)回升，海外市場持續(xù)推進(jìn)本地化建設(shè)和大客戶開發(fā)，驅(qū)動公司整體業(yè)績保持穩(wěn)健增長。
2.海外業(yè)務(wù)占比提升短期影響毛利率水平，創(chuàng)新產(chǎn)品出海+費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化驅(qū)動公司凈利率穩(wěn)步提升。2024年，隨著海外業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升至52.82%（+6.4pct），由于海外以代工為主、毛利率低于國內(nèi)水平，帶動公司整體毛利率下滑至44.53%（-1.36pct）。公司一方面開始布局負(fù)壓清石鞘等高毛利創(chuàng)新產(chǎn)品的出海，實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)產(chǎn)品矩陣升級，另一方面持續(xù)推進(jìn)費(fèi)用端優(yōu)化，2024年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為10.48%/8.61%/7.36%/0.14%，同比-0.94pct/-1.02pct/+0.52pct/-0.22pct，驅(qū)動利潤端增速顯著高于營收端，同時凈利率提升至15.14%（+0.4pct），25Q1進(jìn)一步提升至17.4%。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別為17.65、20.80、24.75億元，同比增速分別為16.92%、17.89%、18.96%，歸母凈利潤分別為2.63、3.17、3.81億元，同比增速分別為19.91%、20.38%、20.46%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為13、11、9倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：客戶拓展不及預(yù)期，訂單放量不及預(yù)期，新品上市進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)政策變化，地緣政治波動風(fēng)險等。
|
|
