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事件描述
　　2024年公司實現(xiàn)營收19.45億元，同比增長6.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.13億元，同比增長35.01%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8217萬元，同比增長35.65%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流2.74億元，同比增長12.12%；投資性凈現(xiàn)金流-4.68億元，去年同期-1.86億元；2024Q4單季度公司實現(xiàn)營收6.62億元，同比增長4.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.03億元，同比增長83.29%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-0.24億元，同比增長188.11%。
　　事件評論
　　收入端：全年收入穩(wěn)增，AI帶來新業(yè)務增量。2024年公司營收19.45億元，同比增長6.38%；歸母凈利潤1.13億元，同比增長35.01%。其中數(shù)智財稅業(yè)務2024年營收11.77億元，同比增長8.46%，由AI貢獻收入占比超20%，驅動新業(yè)務增量；數(shù)字政務業(yè)務2024年營收7.63億元，同比增長3.37%。2024年金稅四期建設高峰期已過，公司主要收入來自三期與四期支持建設，受益于金稅工程前后四期的建設，公司財稅系統(tǒng)初步實現(xiàn)以數(shù)治稅的轉變。我們認為，伴隨2025年AI熱潮持續(xù)，稅務領域作為數(shù)字化基礎較好的賽道，有望率先實現(xiàn)規(guī)模落地，給G端稅務建設帶來新的增量。
　　盈利端：全年歸母凈利潤高增，G端減虧顯著。2024年公司歸母凈利潤1.13億元，同比增長35.01%；扣非凈利潤0.82億元，同比增長35.65%。其中，數(shù)智財稅業(yè)務實現(xiàn)凈利潤2.49億元，同比增長1.60%；數(shù)字政務業(yè)務實現(xiàn)凈利潤-1.36億元，較去年同期減虧2654萬元。費用端來看，2024年公司毛利率/銷售/管理/研發(fā)費用率分別為55.21%/16.18%/11.24%/24.67%，同比變動-0.4/+0.04/-0.75/-1.83pct，毛利率同比基本持平。公司在G端持續(xù)提升高毛利業(yè)務占比（YoY+42.5%），B端加大高價值產(chǎn)品研發(fā)及推廣投入，2024年凈利率5.82%，同比+1.29pct。
　　數(shù)智財稅業(yè)務付費用戶快速增長，合規(guī)稅優(yōu)產(chǎn)品推廣順利。分客戶類型來看，億企贏平臺活躍用戶1070萬戶，同比增長30.5%，付費用戶707萬戶，同比增長24.5%，ARR訂閱收入11.2億元，同比增長7%，合規(guī)稅優(yōu)產(chǎn)品實現(xiàn)營收2.64億元，同比增長99.42%。
　　打造財贏Agent矩陣，圍繞財稅合規(guī)全流程降本提效。公司以“犀友”人工智能平臺為底座，深化大模型技術與SaaS產(chǎn)品的融合。打造場景嵌入式財務服“財贏”Agent工廠應用矩陣，公司采用聯(lián)合經(jīng)營、托管經(jīng)營的形式加強與生態(tài)合作伙伴的協(xié)同，以服務形式加速合規(guī)稅優(yōu)高端產(chǎn)品落地。我們認為，隨著2025年公司進一步深度整合MCP構建“多模型協(xié)同+場景化精調”的財稅智能化引擎，疊加多年積累的財稅垂直領域的行業(yè)知識，有望打造財稅知識理解、方案生成、業(yè)務規(guī)劃、決策建議和輔助執(zhí)行等Agent/Copilot應用層，圍繞財務合規(guī)全流程降本提效。
　　投資建議：預計2025-2027年歸母凈利潤分別為2.6、4.1、5.7億元，對應PE分別為68X、44X、31X，維持買入評級。
　　風險提示
　　1、財稅信息化建設政策推進不及預期；
　　2、財稅SaaS服務市場競爭加劇風險。