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事件描述
　　北京時(shí)間5月2日，蘋果發(fā)布2025財(cái)年第二季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)蘋果公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入954億美元，同比增長5.08%，實(shí)現(xiàn)凈利潤248億美元，同比增長4.84%，單二季度毛利率為47.05%，同比略有提升，公司在業(yè)績說明會(huì)給出FY2025Q3季度指引：收入預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)0%-5%增長，毛利率為45.5%-46.5%，包括因關(guān)稅相關(guān)成本的9億美元影響，運(yùn)營費(fèi)用為153-155億美元。
　　事件評(píng)論
　　公司FY2025Q2收入按產(chǎn)品結(jié)構(gòu)拆分來看：公司手機(jī)業(yè)務(wù)收入468.41億美元，同比增長1.9%，收入占比為49%；Mac業(yè)務(wù)收入79.49億美元，同比增長6.7%，收入占比為8%；iPad業(yè)務(wù)收入64.02億美元，同比增長15.2%，收入占比7%；配件業(yè)務(wù)（包括Airpods、Watch等）收入75.22億美元，同比下滑4.9%，收入占比8%；服務(wù)收入266.45億美元，同比增長11.6%，收入占比為28%。
　　公司FY2025Q2收入按照地區(qū)拆分來看：來自美洲地區(qū)收入為403.15億美元，同比增長8.2%，收入占比為42%；來自歐洲地區(qū)收入為244.54億美元，同比增長1.4%，收入占比26%，來自中國收入為160.02億美元，同比下滑2.3%，剔除匯率波動(dòng)影響或持平，收入占比17%；來自日本收入為72.98億美元，同比增長16.5%，收入占比8%；來自亞太地區(qū)（不包括中國、日本）收入為72.9億美元，同比增長8.4%，收入占比8%。
　　從蘋果最新財(cái)報(bào)以及業(yè)績說明會(huì)公布信息來看，短期蘋果受到當(dāng)下美國關(guān)稅政策的影響較小，單季度影響約9億美元，目前核心單品如iPhone、iPad、Mac、Watch、Vision Pro是享受“對(duì)等關(guān)稅”豁免，因此蘋果實(shí)際從中國大陸出口到美國的關(guān)稅敞口較小。值得注意的是，當(dāng)前蘋果是通過自身吸收關(guān)稅成本來避免傳導(dǎo)給消費(fèi)者，體現(xiàn)在公司下個(gè)季度毛利率指引下滑，并未向供應(yīng)鏈傳導(dǎo)成本壓力。針對(duì)未來對(duì)美敞口部分，蘋果著力于全球產(chǎn)能的合理調(diào)配，下個(gè)季度大部分銷往美國手機(jī)將在印度生產(chǎn)，其他銷往美國的單品如iPad、Mac、Apple Watch和AirPods則幾乎都由越南生產(chǎn)。
　　我們認(rèn)為市場從過度擔(dān)心短期關(guān)稅對(duì)于供應(yīng)鏈影響（對(duì)應(yīng)股價(jià)大幅下殺）轉(zhuǎn)向擔(dān)心關(guān)稅不確定性對(duì)板塊估值的壓制（對(duì)應(yīng)股價(jià)反彈后的拋壓），我們不可否認(rèn)關(guān)稅的不確定性，包括蘋果CEO庫克也沒有關(guān)稅政策未來走向的答案。然而，蘋果供應(yīng)鏈在過往積累的研發(fā)、制造經(jīng)驗(yàn)使得其全球競爭力突出，企業(yè)經(jīng)營韌性強(qiáng)，我們依舊對(duì)板塊未來投資價(jià)值保持樂觀，當(dāng)前位置機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。在標(biāo)的選擇上，一方面是業(yè)績穩(wěn)健、估值修復(fù)的大白馬：立訊精密、歌爾股份、藍(lán)思科技、鵬鼎控股、領(lǐng)益智造、東山精密、水晶光電、長盈精密、舜宇光學(xué)、比亞迪電子；另外一方面在折疊屏、AI眼鏡、3D打印、光學(xué)升級(jí)等供應(yīng)鏈可以重點(diǎn)關(guān)注高彈性小而美標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、蘋果手機(jī)銷售不及預(yù)期；
　　 2、蘋果創(chuàng)新不及預(yù)期