>> 長江證券-芯源微(688037)新產(chǎn)品進(jìn)展積極順利，引入龍頭拓展市場增量-250503
| 上傳日期： |
2025/5/3 |
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| 718KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,倪蕤,楊洋 |
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事件描述
近期，芯源微發(fā)布2024年年報及2025年一季度報告。
2024年公司實(shí)現(xiàn)營收17.54億元，同比增加2.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.03億元，同比減少19.08%；2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營收2.75億元，同比增加12.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.05億元，同比減少70.89%。
事件評論
訂單小幅增長，前后道產(chǎn)品積極推進(jìn)。分業(yè)務(wù)來看，2024年公司光刻工序涂膠顯影設(shè)備、單片式濕法設(shè)備、其它設(shè)備收入分別為10.50億元、6.45億元、0.15億元，同比增速分別為-1.52%、+7.43%、+13.75%，前道Track、前道清洗、后道先進(jìn)封裝的收入金額同比均有所提升，小尺寸產(chǎn)品的收入有所下降；毛利率分別為34.81%、39.20%、78.60%，同比變化幅度分別為+0.09pct、-3.12pct、+4.36pct，相對較為穩(wěn)定。2024年公司新簽訂單24億元（含demo及LOI），同比增長10%，前道化學(xué)清洗設(shè)備及鍵合設(shè)備作為新增長點(diǎn)發(fā)展較為迅猛，鍵合系列產(chǎn)品目前在手訂單已近20臺；高溫硫酸清洗設(shè)備已通過國內(nèi)領(lǐng)先邏輯客戶工藝驗(yàn)證，成功打破國外壟斷，化學(xué)清洗品類已獲得國內(nèi)多家大客戶訂單及驗(yàn)證性訂單；鍵合品類去年整體簽單同比也實(shí)現(xiàn)高速增長。在新產(chǎn)品研發(fā)層面，公司新一代超高產(chǎn)能涂膠顯影機(jī)架構(gòu)FTEX在調(diào)度設(shè)計和單元測試等多方面進(jìn)展積極順利，預(yù)計將如期發(fā)往客戶端進(jìn)行驗(yàn)證，將應(yīng)對未來5年內(nèi)高端光刻機(jī)產(chǎn)能提升需求。
北方華創(chuàng)有望成為第一大股東，提升多領(lǐng)域協(xié)同。北方華創(chuàng)與公司股東沈陽先進(jìn)制造技術(shù)產(chǎn)業(yè)有限公司、沈陽中科天盛自動化技術(shù)有限公司分別簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，若兩次協(xié)議受讓均過戶完成，北方華創(chuàng)對公司的持股比例（占目前總股本）將達(dá)17.88%，將成為公司第一大股東，并且計劃通過前述協(xié)議受讓和改組公司董事會取得公司控制權(quán)。北方華創(chuàng)作為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭公司，客戶資源雄厚，研發(fā)能力突出，且在產(chǎn)品布局層面與公司不存在競爭問題，雙方可以通過合作，推動不同設(shè)備的工藝整合，協(xié)同為客戶提供更完整、高效的集成電路裝備解決方案；同時可在研發(fā)、供應(yīng)鏈、客戶資源等方面加強(qiáng)協(xié)同。
競爭格局良好，多輪驅(qū)動增長。公司前道涂膠顯影設(shè)備產(chǎn)品國內(nèi)市場領(lǐng)先，隨著產(chǎn)品的進(jìn)一步升級迭代，國內(nèi)市場份額有望持續(xù)提升；前道清洗設(shè)備簽單較為穩(wěn)健，其中物理清洗機(jī)繼續(xù)保持行業(yè)龍頭地位，化學(xué)清洗機(jī)新品有望成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)；隨著先進(jìn)封裝需求的增長，公司后道領(lǐng)域產(chǎn)品組合（涂膠顯影、清洗、臨時鍵合、解鍵合）增長前景可期。我們預(yù)計公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.85億元、4.26億元、5.97億元，對應(yīng)當(dāng)前市值市盈率水平分別為67x、45x、32x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏存在不確定性；
2、研發(fā)節(jié)奏存在不確定性。
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