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事件:公司發(fā)布2024&2025Q1財(cái)務(wù)報(bào)告，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.17億元/+32.1%、歸母凈利潤(rùn)0.88億元/+13.9%，2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.57億元/+26.3%、歸母凈利潤(rùn)0.23億元/+12.9%。
　　傳感器全面升級(jí)，營(yíng)運(yùn)能力有所提升。分產(chǎn)品看，2024年公司傳感器與執(zhí)行器營(yíng)業(yè)收入占比分別約77.6%與20.3%，傳感器方面，公司產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全面升級(jí)，進(jìn)一步拓寬在智能汽車(chē)、智能儀表、工業(yè)控制等領(lǐng)域的應(yīng)用，執(zhí)行器方面,公司深挖客戶需求，新品形成業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，同時(shí)成功打入增量市場(chǎng)，總體訂單量增加。分區(qū)域看，2024年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入同比+43%相對(duì)高增，海外市場(chǎng)加強(qiáng)本地化服務(wù)，傳感器、執(zhí)行器均表現(xiàn)穩(wěn)健。2024年公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率34.8%/-3.3pct、銷售凈利率14.2%/-2.3pct、加權(quán)ROE 9.2%/+0.8pct,2025Q1實(shí)現(xiàn)銷售毛利率35.3%/+1pct、銷售凈利率14.7%/-1.7pct、加權(quán)ROE2.3%/+0.1pct，周轉(zhuǎn)的加速?gòu)浹a(bǔ)了毛利率、凈利率的短期蟄伏，海外市場(chǎng)毛利率較國(guó)內(nèi)市場(chǎng)維持10pct以上的優(yōu)勢(shì)，2024&2025Q1公司管理費(fèi)用率均大幅下降，研發(fā)費(fèi)用率維持在8%左右的高水平，主要研發(fā)方向包括“大功率超聲換能器”、“多模態(tài)行泊復(fù)用車(chē)載超聲波傳感器”等。2024年公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流出3.19億/+107.1%，主要系建設(shè)“新一代智能傳感器研發(fā)制造基地”購(gòu)買(mǎi)土地使用權(quán)，同時(shí)增加對(duì)智感源動(dòng)、蜂鳥(niǎo)傳感、奧豐醫(yī)療等參股公司的投資。公司“高性能超聲波傳感器產(chǎn)線升級(jí)及產(chǎn)能擴(kuò)建”與“多層觸覺(jué)及反饋微執(zhí)行器開(kāi)發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”兩個(gè)募投項(xiàng)目將分別于2025年12月與2026年12月達(dá)預(yù)定可使用狀態(tài),投產(chǎn)后每年產(chǎn)能預(yù)計(jì)分別增加6,160萬(wàn)件與32,000萬(wàn)件。
　　智駕平權(quán)打開(kāi)市場(chǎng)，AK2批量交付。目前智能汽車(chē)自動(dòng)駕駛技術(shù)由L2加速向以城區(qū)NOA為代表的L3+過(guò)渡，且L3是重要分水嶺，L3及以上等級(jí)的系統(tǒng)需為駕駛安全負(fù)責(zé)。據(jù)地平線機(jī)器人招股說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2030年國(guó)內(nèi)高級(jí)輔助駕駛與高階自動(dòng)駕駛解決方案市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)4,070億，七年CAGR約49.4%，滲透率將達(dá)99.7%，據(jù)汽車(chē)電子庫(kù)公眾號(hào)數(shù)據(jù)，單車(chē)通常搭載12個(gè)超聲波傳感器。2025年以來(lái)比亞迪等整車(chē)廠引領(lǐng)的智駕平權(quán)潮流將進(jìn)一步打開(kāi)車(chē)用超聲波傳感器市場(chǎng)，公司新一代AK2產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量交付，測(cè)距范圍7-8m、測(cè)量精度±2cm，同時(shí)積極謀求機(jī)器人、AI服務(wù)器等領(lǐng)域的突破。
　　投資建議:我們調(diào)整公司2025/2026年盈利預(yù)測(cè)，新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.02/1.28/1.55億元,EPS為0.73/0.9/1.1元，對(duì)應(yīng)PE 42.1x/33.8x/27.7x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游汽車(chē)電子等領(lǐng)域需求修復(fù)緩慢的風(fēng)險(xiǎn);傳感器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);新品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。