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事件：據公司2024年年度報告和2025年1季度報告，公司2024年實現(xiàn)營業(yè)總收入24.19億元，同比-1.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.26億元，同比+75.14%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.38億元，同比+65.25%。4Q24公司實現(xiàn)營業(yè)總收入5.26億元，同比+32.93%，環(huán)比-15.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.32億元，同比+72.02%，環(huán)比-3072.19%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.36億元，同比+72.23%，環(huán)比-1912.64%。1Q25公司實現(xiàn)營業(yè)總收入5.43億元，同比+10.78%，環(huán)比+3.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元，同環(huán)比扭虧為盈；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.20億元，同環(huán)比扭虧為盈。
　　烯草酮量增助力24FY業(yè)績減虧，量價齊升推動1Q25業(yè)績扭虧為盈。2024年，得益于海外市場庫存恢復正常水平和銷售策略的調整，公司海外市場核心產品銷量實現(xiàn)大幅增長，烯草酮制劑出口量同比增長88%，公司全年實現(xiàn)烯草酮銷售1.16萬噸，同比+56.9%，助力24FY業(yè)績減虧。2025年1季度公司烯草酮產品銷售繼續(xù)保持在增長態(tài)勢，1Q25公司實現(xiàn)烯草酮銷量2326噸，同比+32.1%，實現(xiàn)銷售均價7.67萬元/噸，同比+4.0%，推動業(yè)績扭虧為盈。
　　專注高端除草劑產品開發(fā)，向國際化創(chuàng)新型農化企業(yè)邁進。公司專注于高端除草劑領域的科技創(chuàng)新和產品開發(fā)，截至2024/12/31，公司擁有58項發(fā)明專利，首款創(chuàng)制除草劑產品喹草酮自2021年上市，是世界唯一用于高粱田苗后防除禾本科雜草的創(chuàng)制除草劑；第二款創(chuàng)制產品水稻田產品吡唑喹草酯于2024年9月登記獲批，2025年正式上市推廣銷售；第三款創(chuàng)新除草劑產品苯丙草酮的登記資料已提交至農業(yè)農村部農藥檢定所，目前處于評審階段；水稻田新型除草劑CDH23118和廣譜滅生性除草劑CDH22117也將于25年啟動登記。此外，公司正在持續(xù)推進在種藥一體化、水稻、小麥、非耕地等領域的多款創(chuàng)制化合物的研發(fā)工作，力爭每兩年實現(xiàn)一款創(chuàng)制化合物的產業(yè)化的目標，成為國際化創(chuàng)新型農化企業(yè)。
　　產品登記和市場推廣以及新項目建設穩(wěn)步推進，支撐公司長期發(fā)展。報告期內，公司烯草酮系列、咪草煙、異噁草松等核心產品在巴西等地的登記陸續(xù)獲批，獨家產品2,4-滴丁酸、氟吡酰草胺等在美國、阿根廷等主要市場完成登記，吡唑喹草酯和苯丙草酮在東南亞、中美和拉美等多個市場區(qū)域藥效評估實驗進展順利，藥效反響良好，已確定啟動登記藥效實驗；遼寧先達生產基地一期至五期項目已成功投產并實現(xiàn)產值，進一步鞏固了公司在核心原藥產能方面的優(yōu)勢。同時，公司新建“年產1800噸農藥原藥、年產500噸安全劑項目”及“年產20000噸自動化綜合制劑項目”已完成驗收并試生產，重點布局苯丙草酮、吡唑喹草酯等新產品生產及提升制劑加工能力，以滿足國內市場銷售快速增長的需求。
　　投資建議：公司專注高端除草劑產品開發(fā)，并形成了差異化的制劑證件優(yōu)勢，未來隨著公司新的創(chuàng)制藥產品上市以及新項目陸續(xù)投產，公司業(yè)績有望保持快速增長。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.02、1.61、2.56億元，同比增速分別為+495.98%、+57.23%、+58.66%，對應PE分別為37X、23X、15X。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
　　風險提示：1.市場競爭風險；2.原材料波動風險；3.匯率變動風險；4.安全環(huán)保風險等。