>> 廣發(fā)證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)2024年報及2025年1季報總結(jié)：24年養(yǎng)殖景氣上行，行業(yè)ROE大幅改善-250505
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
大小： |
2407KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
錢浩,鄭穎欣,周舒玥 |
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核心觀點：
概況：受益畜禽養(yǎng)殖板塊景氣上行等，24年農(nóng)業(yè)板塊整體盈利水平較23年明顯提升。2022-24年農(nóng)林牧漁行業(yè)ROE分別為3.1%、-0.3%、9%，板塊整體ROE顯著轉(zhuǎn)正主要源于養(yǎng)殖相關(guān)公司大幅扭虧為盈。25Q1農(nóng)業(yè)板塊整體收入同比增長10.5%，營業(yè)利潤同比增長1313%。
畜禽養(yǎng)殖：受益豬周期上行，ROE改善顯著。受益2024年豬周期上行、成本下降等因素，生豬養(yǎng)殖業(yè)績同比大幅扭虧，禽養(yǎng)殖整體維持盈利。2022-24年畜禽養(yǎng)殖行業(yè)上市公司的平均ROE分別為2%、-4.6%、13.9%。25Q1，畜禽養(yǎng)殖行業(yè)收入同比增長16.7%，營業(yè)利潤同比增長219.9%。2024年，牧原股份、溫氏股份、新希望出欄量同比分別+12.2%、+14.9%、-6.5%，頭均毛利同比分別提升316元、505元、271元；此外，中小豬企養(yǎng)殖規(guī)模增速相對較快。肉禽方面，24年圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、民和股份、仙壇股份和立華股份養(yǎng)雞業(yè)務毛利率同比分別-0.6pct、+0.3pct、+7.2pct、+1.4pct和+7.8pct。
飼料：24年景氣觸底，25Q1量利改善。2024年，全國飼料產(chǎn)量同比下降2.1%，主要由于養(yǎng)殖端產(chǎn)能去化導致產(chǎn)量同比下降。2024年，海大集團、新希望、大北農(nóng)、禾豐股份、粵海飼料、邦基科技、播恩集團飼料銷量分別同比+8%、+0.4%、-8%、-8%、-8%、+91%、-20%；飼料單噸毛利分別同比持平、-19、-70、+14、-6、-233、-90元/噸。
動保：板塊ROE或?qū)⒂|底，25Q1收入同比轉(zhuǎn)正。2024年全年動保產(chǎn)品需求同比下降。隨著下游養(yǎng)殖集中度提升，動保行業(yè)同質(zhì)化嚴重，產(chǎn)品競爭激烈，產(chǎn)品價格承壓導致動保板塊收入同比下降，行業(yè)ROE連續(xù)第4年下降，2020-24年行業(yè)ROE分別為11.7%、8.6%、7.6%、3.7%。25Q1，動保板塊營業(yè)收入同比增長18%，由于疫苗收入占比有所下降，板塊銷售毛利率約36.7%，同比下降3.5pct。
種業(yè)：24年業(yè)績下行，行業(yè)面臨庫存壓力。24年種植季農(nóng)作物價格下行，用種需求減少，種子退貨量增加，種子公司銷售下滑，行業(yè)營收同比下降3.1%。25Q1，盡管玉米等農(nóng)作物價格有所回升，但受行業(yè)庫存較高影響，部分企業(yè)種子價格有所調(diào)整，行業(yè)營收同比下降12.1%，種企利潤空間進一步被擠壓，銷售凈利率2.6%，同比下降3.1pct。
寵物食品：24年上半年寵物食品行業(yè)出口業(yè)務呈現(xiàn)恢復性增長，下半年回歸穩(wěn)步增長；國內(nèi)市場方面，24年品牌業(yè)務均延續(xù)快速增長態(tài)勢。24年行業(yè)營收和營業(yè)利潤分別同比+19.3%、+66.9%。25Q1，美國關(guān)稅政策對各公司影響程度不同，業(yè)績表現(xiàn)分化，但國內(nèi)品牌業(yè)務仍維持亮眼表現(xiàn)，25Q1行業(yè)營收和營業(yè)利潤分別同比+22.9%、+29.9%。
風險提示：原材料價格波動風險；疫病風險；食品安全；政策風險等。
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