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核心觀點(diǎn)：
　　行業(yè)整體：需求現(xiàn)復(fù)蘇跡象，行業(yè)報(bào)表利潤迎來晨曦。根據(jù)我們對Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，機(jī)械行業(yè)24Q4營業(yè)收入yoy+5%，qoq+19%，凈利潤yoy-44%，qoq-65%；25Q1營業(yè)收入yoy+9%，qoq-23%，凈利潤yoy+21%，qoq+200%。整體行業(yè)利潤增速與盈利能力在25Q1迎來拐點(diǎn)。
　　周期資產(chǎn)：景氣度持續(xù)向上。（1）上游資產(chǎn)：24Q4，14家代表企業(yè)營收yoy+14%，歸母凈利潤yoy+80%，毛利率16%，yoy+1pct；凈利率5%，yoy+2pct；25Q1，14家代表企業(yè)營收yoy+6%，歸母凈利潤yoy+68%，毛利率16%，yoy+2pct；凈利率7%，yoy+2pct。（2）工程機(jī)械：24Q4，代表企業(yè)營業(yè)收入yoy+7%，歸母凈利潤yoy+19%；25Q1，代表企業(yè)營業(yè)收入yoy+12%，歸母凈利潤yoy+38%。
　　專用設(shè)備：各行業(yè)分化較為嚴(yán)重，積極關(guān)注新興技術(shù)帶來的行業(yè)機(jī)遇。24Q4，半導(dǎo)體、光伏、風(fēng)電、鋰電、3C代表企業(yè)營業(yè)收入yoy+38%、+9%、+20%、-20%、-3%，歸母凈利潤yoy-2%、-81%、+21%、+218%、-34%；25Q1，半導(dǎo)體、光伏、風(fēng)電、鋰電、3C代表企業(yè)營業(yè)收入yoy+40%、-7%、+46%、-12%、+11%，歸母凈利潤yoy+45%、-35%、-3%、-53%、+19%。半導(dǎo)體受益于國產(chǎn)化，光伏、鋰電處于消化前期訂單階段，3C設(shè)備在期待AI手機(jī)創(chuàng)新帶來的資本開支。
　　通用設(shè)備：25Q1利潤增速迎來拐點(diǎn)。24Q4，代表企業(yè)營業(yè)收入yoy+3%，凈利潤yoy-49%，毛利率、凈利率同比下滑。25Q1，代表企業(yè)營業(yè)收入yoy+14%，凈利潤yoy+19%，毛利率yoy-1pct，凈利率yoy+0pct。目前通用自動(dòng)化中，出口占比較高的資產(chǎn)表現(xiàn)相對較好，包括叉車、注塑機(jī)等。
　　出口鏈條：積極關(guān)注國際貿(mào)易局勢。24Q4，出口鏈相關(guān)九家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營收97億元,yoy+23%，qoq-11%；歸母凈利潤10億元，yoy-21%，qoq-50%；25Q1，出口鏈相關(guān)九家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營收99億元,yoy+13%，qoq+2%；歸母凈利潤16億元，yoy+17%，qoq-60%。
　　投資建議：我們建議重點(diǎn)關(guān)注（1）基本面穩(wěn)健向上的資產(chǎn)：工程機(jī)械與上游類資產(chǎn)。（2）周期復(fù)蘇迎來拐點(diǎn)：順周期、通用自動(dòng)化。（3）成長型資產(chǎn)：人形機(jī)器人、半導(dǎo)體設(shè)備等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游投資需求的回落的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。