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事件點(diǎn)評
　　一攬子政策覆蓋面廣，充分應(yīng)對不確定性擾動。人民銀行推出一攬子貨幣政策刺激政策，主要分為三大類共計(jì)十條措施，從數(shù)量型、價格型以及結(jié)構(gòu)型貨幣政策著手，整體體現(xiàn)出了對宏觀經(jīng)濟(jì)、資產(chǎn)價格、市場預(yù)期的全面呵護(hù)。同時，政策展現(xiàn)出較強(qiáng)的延續(xù)性，與2024年9.26政治局會議精神保持一致。不僅有效落實(shí)了存量政策，更進(jìn)一步加力推出增量政策。本次一攬子金融政策為近年最大，數(shù)量型、價格型、結(jié)構(gòu)型貨幣政策同時出臺。我們認(rèn)為，一攬子金融政策在此時出臺有幾個原因：首先是對沖美國“對等關(guān)稅”同時對沖二季度以來宏觀經(jīng)濟(jì)放緩，其次是為近期即將的中美談判增加更多籌碼，第三是在美元信用走弱，推動人民幣被動升值，此時降準(zhǔn)降息空間較大。
　　數(shù)量型、價格型、結(jié)構(gòu)政策同時出臺，全面夯實(shí)基本面。本次政策展現(xiàn)出自上而下，從總量到結(jié)構(gòu)的特征。從最近幾年貨幣政策的實(shí)施情況看，此次數(shù)量和價格都屬于大規(guī)模流動性投放，進(jìn)一步緩解企業(yè)融資難、融資貴的問題，為宏觀經(jīng)濟(jì)抵御不確定性提供了充足的流動性。結(jié)構(gòu)型貨幣政策主要從供給側(cè)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供流動性，同時強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定金融資產(chǎn)價格的目標(biāo)。
　　結(jié)構(gòu)型貨幣政策角色逐步走強(qiáng)，未來貨幣政策空間較大。此次降準(zhǔn)50BP，降準(zhǔn)幅度與去年保持一致，未來空間依然較大。從此次政策看，1.1萬億元再貸款工具包括3000億元科創(chuàng)和技術(shù)改造、5000億元服務(wù)消費(fèi)和養(yǎng)老、3000億元支農(nóng)支小分別針對科技創(chuàng)新、拉動內(nèi)需、養(yǎng)老和農(nóng)業(yè)，有較強(qiáng)的針對性，與兩會等中央會議釋放出的重點(diǎn)板塊保持一致，相較于總量貨幣政策，可以更有效地“補(bǔ)短板，穩(wěn)民生”。利率方面，此次降息10BP，傳遞出政策利率繼續(xù)下行的空間依然充分。進(jìn)入2025年后，利率下調(diào)步伐明顯放緩，我們預(yù)計(jì)后續(xù)年內(nèi)總量降息幅度或?qū)p少，但結(jié)構(gòu)型貨幣政策依然延續(xù)。整體來看，在此次政策出臺后，貨幣政策將趨于穩(wěn)定，短期內(nèi)不會再有降準(zhǔn)降息，但整體依然在寬松通道上，二季度及下半年的寬松政策更多取決于關(guān)稅沖擊和國內(nèi)宏觀基本面的恢復(fù)情況。
　　除貨幣政策外，金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會再推多項(xiàng)加碼政策。從“總量調(diào)節(jié)”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)優(yōu)化+預(yù)期管理”并重，政策工具精細(xì)化體現(xiàn)出應(yīng)對復(fù)雜局勢的成熟路徑。在資本市場方面，監(jiān)管層不再單純依賴央行貨幣政策進(jìn)行對沖，而是通過精細(xì)化的監(jiān)管調(diào)整、制度性資本入市設(shè)計(jì)，在提升市場彈性和穩(wěn)定性的同時，塑造更可持續(xù)的穩(wěn)增長環(huán)境。資本市場改革全面發(fā)力，圍繞“新質(zhì)生產(chǎn)力”加速打造從融資到退出的完整生態(tài)鏈條。政策組合不僅是對過去資本市場制度性不足的修補(bǔ)，更是對未來經(jīng)濟(jì)“從重資產(chǎn)向高技術(shù)、高效率、高附加值”的結(jié)構(gòu)躍遷提供底層金融支撐，資本市場被明確定位為“引導(dǎo)資源配置、服務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、支撐高質(zhì)量發(fā)展”的關(guān)鍵場域。
　　風(fēng)險提示：外部不確定性持續(xù)加大，內(nèi)部政策落地效果有待考證