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事件：5月7日，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，聚焦投資者回報(bào)與行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，落實(shí)新“國(guó)九條”要求，提出25條舉措。主要包括：1）優(yōu)化主動(dòng)管理權(quán)益類基金收費(fèi)模式；2）強(qiáng)化基金公司與投資者的利益綁定；3）提升行業(yè)服務(wù)投資者的能力；4）提高公募基金權(quán)益投資的規(guī)模和穩(wěn)定性；5）一體推進(jìn)強(qiáng)監(jiān)管防風(fēng)險(xiǎn)促高質(zhì)量發(fā)展。
　　推行基于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式，強(qiáng)化公募基金與投資人的利益聯(lián)結(jié)。對(duì)主動(dòng)管理權(quán)益類基金，推行與基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)率收取模式，對(duì)于符合一定持有期要求的投資者，根據(jù)其持有期間產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)適用差異化的管理費(fèi)率。業(yè)績(jī)明顯低于比較基準(zhǔn)的，須少收管理費(fèi)。2023年7月，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作，印發(fā)了《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，提出在堅(jiān)持以固定費(fèi)率產(chǎn)品為主的基礎(chǔ)上，研究推出更多浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品試點(diǎn)。截至2025年5月9日，市場(chǎng)共有238只浮動(dòng)費(fèi)率基金，超半數(shù)為股票、混合型產(chǎn)品。我們認(rèn)為推行基于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的浮動(dòng)管理費(fèi)產(chǎn)品有望進(jìn)一步平衡公募基金與投資人的利益。
　　優(yōu)化考核機(jī)制，有利于改變“重規(guī)模輕回報(bào)”的現(xiàn)狀。方案提出全面建立以基金投資收益為核心的行業(yè)考核評(píng)價(jià)體系，將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比、基金利潤(rùn)率等直接關(guān)乎投資者利益的指標(biāo)引入考核體系，相應(yīng)降低產(chǎn)品管理規(guī)模排名、基金公司收入利潤(rùn)等指標(biāo)的考核權(quán)重。提高基金公司高管、基金經(jīng)理跟投本公司管理產(chǎn)品的比例和鎖定期要求。督促基金公司建立健全與基金投資收益掛鉤的薪酬管理制度，對(duì)產(chǎn)品中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)差的基金經(jīng)理，要求其績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。
　　提高公募基金權(quán)益投資的規(guī)模和穩(wěn)定性，推動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品創(chuàng)新。方案通過簡(jiǎn)化基金注冊(cè)安排，鼓勵(lì)推出更多場(chǎng)內(nèi)外指數(shù)基金和中低波動(dòng)含權(quán)型產(chǎn)品，促進(jìn)權(quán)益類基金創(chuàng)新發(fā)展。我們認(rèn)為鼓勵(lì)基金公司加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，一方面有助于提升權(quán)益基金占比，為市場(chǎng)持續(xù)帶來活水，增強(qiáng)市場(chǎng)的活躍度與穩(wěn)定性；另一方面，有助于豐富基金公司產(chǎn)品庫(kù)，滿足投資者多元化的投資需求。
　　提升行業(yè)服務(wù)投資者的能力。引導(dǎo)基金公司、基金銷售機(jī)構(gòu)圍繞投資者最佳利益，全面優(yōu)化投資研究、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理、市場(chǎng)推廣等資源配置，踐行長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、理性投資，努力給投資者帶來更優(yōu)回報(bào)。抓緊出臺(tái)公募基金投資顧問管理規(guī)定，促進(jìn)基金投顧業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，為投資者提供適配其特點(diǎn)和需求的組合投資服務(wù)。加快推出機(jī)構(gòu)投資者直銷服務(wù)平臺(tái)，便利各類機(jī)構(gòu)投資者參與基金投資。
　　公募基金改革方案可能會(huì)推動(dòng)產(chǎn)品配置更傾向“大權(quán)重”行業(yè)，大金融板塊或受益。截至2024年末，滬深300指數(shù)在銀行、非銀金融、電子板塊權(quán)重最高，分別為13.7%、10.6%、10.2%。我們統(tǒng)計(jì)了4100余只主動(dòng)股票、混合型基金的行業(yè)配置比例，上述三大板塊占股票投資比例分別為3.6%、1.7%、14.8%，分別低配10.1%、低配8.9%、超配4.6%。假設(shè)未來公募基金配置向業(yè)績(jī)基準(zhǔn)靠攏，銀行、非銀金融等大權(quán)重低配板塊有望受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大，監(jiān)管政策趨嚴(yán)，資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。