>> 國金證券-非金屬建材行業(yè)周觀點：重視非洲出海預(yù)期差，關(guān)注悍高集團IPO獲批-250511
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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| 2363KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李陽,陳偉豪 |
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【一周一議】
?。?）非洲是出海的熱門區(qū)域，市場認(rèn)知仍存在較大預(yù)期差。出海不等同于出口，出海更關(guān)注海外的本地消納，對本地的運營能力、管理能力、融入本地文化等軟實力+硬實力，均提出了更高的要求，而出口經(jīng)歷的環(huán)節(jié)復(fù)雜性不及出海。非洲因相距較遠(yuǎn)，國家構(gòu)成更加多元，相對東南亞，非洲的關(guān)注度一直偏低。但非洲尤其是東非，多個國家當(dāng)前的發(fā)展吸引力正在提升，例如坦桑尼亞、肯尼亞、盧旺達(dá)、贊比亞等國家，經(jīng)濟穩(wěn)中有增、政局相對穩(wěn)定，我們參考2024年GDP（不變價）增速表現(xiàn)，坦桑5.44%，肯尼亞4.51%，盧旺達(dá)8.89%，贊比亞4.04%，國際主要機構(gòu)對東非的經(jīng)濟發(fā)展給出穩(wěn)健增長的判斷，例如IMF預(yù)計2025年坦桑尼亞實際GDP增速6.02%，肯尼亞4.81%，盧旺達(dá)7.11%，贊比亞6.2%。此外，2024年非洲接近1/3國家（對應(yīng)約18個）進行大選，2025年仍有至少7個國家進行選舉，多數(shù)國家在選舉后會進入一個發(fā)展新階段。當(dāng)前出海非洲的上市企業(yè)中，以基建、建材、礦產(chǎn)、消費更為常見，例如①科達(dá)制造在東非+西非合計6個國家布局10個工廠，涉及瓷磚、玻璃、潔具等多個品類；②中材國際在多個國家做本地化部署，除承接水泥工程EPC外，還承接非水泥項目、以及深耕本地需求、中國建材在肯尼亞當(dāng)?shù)亻_設(shè)屋面系統(tǒng)工廠，③四川路橋承接坦桑尼亞達(dá)累斯薩拉姆市BRT相關(guān)工程、坦噶灌溉等基礎(chǔ)設(shè)施項目，④海興電力在摩洛哥投產(chǎn)智能電表工廠，電表已出海多個國家；⑤廣東宏大布局贊比亞民爆產(chǎn)能，⑥華新水泥布局非洲多個國家水泥廠，⑦北新建材布局坦桑尼亞石膏板廠，⑧樂舒適（森大集團）布局紙尿褲等消費品，⑨手機品牌傳音、小米、vivo等加快布局。我們看好中非合作關(guān)系向更深層次邁進，深度布局非洲的中資企業(yè)有望迎來重估。
?。?）悍高集團深主板IPO注冊申請獲批。5月7日，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布《關(guān)于同意悍高集團股份有限公司首次公開發(fā)行股票注冊的批復(fù)》，悍高集團主營業(yè)務(wù)為家居五金及戶外家具等產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。根據(jù)招股說明書，悍高集團25H1預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入13.87-15.02億元，同比增長17.04-26.77%，預(yù)計歸母凈利潤2.34-2.63億元，同比增長18.64-33.66%。2021年，兔寶寶以貨幣形式向悍高集團增資6000萬元，IPO前兔寶寶持股比例為2.05%，預(yù)計IPO發(fā)行后兔寶寶持股比例稀釋至1.85%。
【周期聯(lián)動】
?、偎啵罕局苋珖邩?biāo)均價383元/t，同比上漲27元，環(huán)比-5元，全國平均出貨率48.1%，同比-6.1pct，庫容比為62.50%，環(huán)比+0.81pct，同比-4.50pct。②玻璃：本周浮法均價1317.57元/噸，環(huán)比下降14.41元/噸，降幅1.1%，截至5月8日重點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存天數(shù)約30.26天，較上周三減少1.19天。截至本周四，2.0mm鍍膜面板光伏玻璃主流訂單價格13.5-14元/平方米，環(huán)比持平。③混凝土攪拌站：本周混凝土攪拌站產(chǎn)能利用率為7.64%，環(huán)比-0.42pct。④玻纖：本周國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗均價3735.25元/噸，環(huán)比持平，電子布市場主流報價4.2-4.4元/米不等，環(huán)比持平。⑤電解鋁：光伏訂單臨近收官，貿(mào)易摩擦對終端影響開始凸顯，需求弱預(yù)期的情緒升溫。⑥鋼鐵：需求明顯弱于去年已是確定事實，貿(mào)易商長期出貨不佳心態(tài)普遍偏謹(jǐn)慎，短期情緒面也是價格企穩(wěn)的較大阻礙。⑦其他：瀝青、原油環(huán)比上漲，動力煤、LNG、環(huán)氧乙烷價格環(huán)比下跌，輕質(zhì)純堿、丙烯酸環(huán)比持平等。
【國補跟蹤】
4月29日，國家發(fā)展改革委下達(dá)今年第二批810億元超長期特別國債資金，繼續(xù)大力支持消費品以舊換新。截至當(dāng)前，省級層面的補貼方案基本發(fā)布完畢，地級市在陸續(xù)落實補貼活動細(xì)則，4月30日，泉州市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局等4部門發(fā)布《關(guān)于印發(fā)泉州市房屋裝修、改造及家裝物品和材料購置補貼活動實施細(xì)則的通知》，5月3日，濟南市商務(wù)局發(fā)布《2025年濟南市家裝、家居“煥新”補貼活動公告》。期待細(xì)則落地后的需求提振。
【重要變動】
?、?月30日華新水泥高級管理人員李葉青、徐鋼、葉家興通過二級市場買賣方式增持股份。②5月7日北新建材發(fā)布《關(guān)于2024年限制性股票激勵計劃獲得批復(fù)的公告》。③5月10日耀皮玻璃發(fā)布《關(guān)于向特定對象發(fā)行A股股票獲得國家出資企業(yè)批復(fù)的公告》。④5月8日中旗新材發(fā)布《回購報告書》。
風(fēng)險提示：
地產(chǎn)政策變動不及預(yù)期；基建項目落地不及預(yù)期；原材料價格變化的風(fēng)險。
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