>> 申萬(wàn)宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：中美瑞士談判提升全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，美國(guó)散戶看漲比例大幅提升-250511
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
金倩婧,馮曉宇,林遵東 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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全球資產(chǎn)價(jià)格回顧：本周（20250502–20250509）市場(chǎng)聚焦美中新一輪經(jīng)貿(mào)會(huì)談，特朗普政府暗示可能下調(diào)部分中國(guó)進(jìn)口商品關(guān)稅，階段性提振樂(lè)觀預(yù)期。1）利率方面，到2025年5月9日，美十年國(guó)債收益率上漲4 BPs來(lái)到4.37%，美元指數(shù)上行到100.4。美聯(lián)儲(chǔ)將央行基準(zhǔn)利率維持在4.25%至4.50%的區(qū)間，符合市場(chǎng)預(yù)期。鮑威爾發(fā)言稱，我們認(rèn)為，不需要急于調(diào)整利率，可以耐心關(guān)注數(shù)據(jù)變化。2）權(quán)益方面，中美重啟高層貿(mào)易磋商的預(yù)期一度提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，但是印巴沖突持續(xù)推升世界政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的不確定性。本周亞太股市漲幅明顯。具體地，滬深300(2.00%)＞日經(jīng)225(1.83%)>恒生指數(shù)(1.61%)>新興市場(chǎng)(0.45%)>歐洲斯托克600(0.29%)>發(fā)達(dá)市場(chǎng)(-0.35%)>標(biāo)普500(-0.47%)。3）商品方面，黃金上漲0.91%，布倫特原油價(jià)格上漲4.65%。
全球資金層面：資金流出美國(guó)股市流入歐洲股市，資金再平衡交易持續(xù)。1)國(guó)家與地區(qū)層面，本周全球資金流入全球貨幣市場(chǎng)；固收類基金方面，美國(guó)和歐洲固收類基金出現(xiàn)大幅資金流入；權(quán)益類基金方面，資金大幅流出美國(guó)市場(chǎng)流入發(fā)達(dá)歐洲股市。本周美國(guó)固收類基金流入95.8億美元，美國(guó)權(quán)益類基金流出64.6億美元，而發(fā)達(dá)歐洲股市資金流入64.6億美元。2)風(fēng)格與行業(yè)層面，美股基金中資金流入消費(fèi)、公用事業(yè)和通信行業(yè)，流出科技、金融和房地產(chǎn)等行業(yè)；中股基金中資金流入科技、公用事業(yè)和金融，流出醫(yī)療保健、消費(fèi)和材料。3）投資中國(guó)的基金方面，過(guò)去一周，內(nèi)資流出中國(guó)股市而外資流入中國(guó)股市，其中內(nèi)資流出18.39億美元，外資流入13.89億美元；海外被動(dòng)流入而海外主動(dòng)基金流出中國(guó)，其中主動(dòng)流出1.26億美元，被動(dòng)流入15.15億美元。
全球資產(chǎn)估值方面：全球股市ERP方面，A股資產(chǎn)ERP性價(jià)比依舊顯著高于海外市場(chǎng)，但多數(shù)指數(shù)的歷史分位數(shù)較上周有所回落。截至2025年5月9日，滬深300和上證綜指的隱含ERP歷史分位數(shù)分別為84%和75%，略低于上周的88%和79%；上證50分位數(shù)為73%，環(huán)比下降6個(gè)百分點(diǎn)。全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益分位數(shù)上，本周美股性價(jià)比邊際回落，標(biāo)普500和納斯達(dá)克100的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益分位數(shù)分別下降至32%和25%，環(huán)比下降8和3個(gè)百分點(diǎn)，反映出本周回調(diào)后風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)弱化。相比之下，滬深300維持在62%高位，恒生指數(shù)大幅上升至81%，顯著領(lǐng)先其他主要市場(chǎng)，顯示中國(guó)與港股資產(chǎn)在本輪波動(dòng)中相對(duì)穩(wěn)健。
全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)：標(biāo)普500波動(dòng)率大幅下降，超70%成分股高于20日均價(jià)。美股市場(chǎng)上，期權(quán)市場(chǎng)方面，CBOE的認(rèn)沽/認(rèn)購(gòu)比例在5月9日為1.03，在4月17日則1.20，認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)大幅下降，期權(quán)市場(chǎng)資金情緒轉(zhuǎn)向樂(lè)觀；散戶觀點(diǎn)方面，2025年5月8日，美國(guó)個(gè)人投資者的看牛比例為29.45%，本周上升8.50%。A股市場(chǎng)上，成分股和均線比例上，滬深300超過(guò)30日均線的成分股占比超過(guò)50.0%，指數(shù)內(nèi)部動(dòng)量充足；期權(quán)方面，持倉(cāng)變化層面，5月9日，滬深300的5月看漲期權(quán)3800-4000點(diǎn)期權(quán)持倉(cāng)量邊際上升，期權(quán)市場(chǎng)資金開(kāi)始從低位逐步謹(jǐn)慎布局，隱含波動(dòng)率層面，滬深300本周略微上漲。波動(dòng)率結(jié)構(gòu)上，5月9日的隱含波動(dòng)率結(jié)構(gòu)上繼續(xù)出現(xiàn)單邊上行，同時(shí)多數(shù)價(jià)位上隱含波動(dòng)率相比上周提升明顯?？傮w上期權(quán)市場(chǎng)資金更加樂(lè)觀。
全球宏觀經(jīng)濟(jì)觀察：美國(guó)方面，1）美國(guó)制造業(yè)PMI繼續(xù)走弱，非制造業(yè)PMI走強(qiáng)通脹預(yù)期繼續(xù)走高。美國(guó)4月制造業(yè)PMI榮枯線下繼續(xù)下落至48.7，其中工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)從48.3回落至44.0。與此同時(shí)，美國(guó)非制造業(yè)PMI走強(qiáng)至51.6，一年通脹預(yù)期提升至6.5%。2）美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)走弱。4月，美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)17.7萬(wàn)人，環(huán)比3月的18.5萬(wàn)人回落，但是仍然明顯超市場(chǎng)預(yù)期的13.8萬(wàn)人，就業(yè)市場(chǎng)顯示仍有韌性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)價(jià)格短期波動(dòng)或無(wú)法代表長(zhǎng)期趨勢(shì)；歐美經(jīng)濟(jì)深度衰退或超預(yù)期；特朗普?qǐng)?zhí)政期間美國(guó)政策方向出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變
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