>> 西南證券-甘李藥業(yè)(603087)2024年年報&2025年一季報點評：2024年業(yè)績符合預(yù)期，25Q1業(yè)績高增長-250511
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
大小： |
1622KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
杜向陽,王彥迪 |
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事件：公司發(fā)布2024年報&2025年一季報。2024年實現(xiàn)收入30.5億元（+16.8%），歸母凈利潤為6.1億元（+80.8%），扣非歸母凈利潤4.3億元（+44.9%）。2025Q1公司實現(xiàn)收入9.8億元（+75.8%），歸母凈利潤3.1億元（+224.9%），扣非歸母凈利潤2.1億元（+1150.2%）。
25Q1利潤增長強勁，全年業(yè)績可期。2024年分季度來看，Q1/Q2/Q3/Q4分別實現(xiàn)收入5.6/7.5/9.3/8億元，同比+0.4%/+12.3%/+37.6%/+14%，下半年收入高于上半年，主要系胰島素接續(xù)集采價格于2024年下半年執(zhí)行。全年公司胰島素制劑銷量7477萬支（+2%）。2025Q1公司業(yè)績大幅增長，預(yù)計主要系胰島素制劑量價齊升。2025年公司股權(quán)激勵考核凈利潤目標(biāo)為11億元，我們看好公司全年業(yè)績增長。
接續(xù)集采受益，利潤率提升。2024年毛利率74.8%，同比+1.6pp，毛利率提升預(yù)計主要系集采執(zhí)行價格變化和收入結(jié)構(gòu)變化。費用端，全年研發(fā)費用/銷售費用/管理費用分別為5.4/11.7/2.6億元，對應(yīng)收入占比分別為17.8%/38.3%/8.4%，分別同比-1.4pp/+2pp/+0.1pp。公司核心在研產(chǎn)品GZR18、GZR4陸續(xù)進入三期臨床階段，研發(fā)投入穩(wěn)中有增，資本化占比提升，研發(fā)費用率穩(wěn)中略降。銷售費用率提升主要系擴增銷售人員及加大學(xué)術(shù)推廣力度。2024年公司覆蓋醫(yī)院提升至4.1萬家，胰島素國內(nèi)市場份額持續(xù)提升。24年公允價值變動收益1.6億元，主要系處置交易性金融資產(chǎn)。綜合以上因素，公司全年扣非歸母凈利率為14.1%，同比+2.7pp。
發(fā)布2024年限制性股票激勵計劃修訂稿，業(yè)績目標(biāo)彰顯公司經(jīng)營信心。公司近日發(fā)布2024年限制性股票激勵計劃（草案修訂稿），本次激勵計劃對2026年設(shè)置考核目標(biāo)為凈利潤不少于14.3億元。激勵目標(biāo)設(shè)置彰顯管理層對公司業(yè)績增長信心。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為11億元、14.7億元、17億元，我們看好公司胰島素國內(nèi)集采后放量+出海歐美的增長潛力，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下降風(fēng)險、在研管線進展不及市場預(yù)期風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、產(chǎn)品海外審評審批不及預(yù)期風(fēng)險、關(guān)稅風(fēng)險。
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