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公司為高性價(jià)比功能性品牌家紡龍頭，2021-2024年被芯全國(guó)銷量排名持續(xù)第一。產(chǎn)品方面，公司采取“高性價(jià)比+功能性+大單品”策略；渠道方面，線上收入占比高/增速快，線下重點(diǎn)布局低線城市。公司2013-2024收入/歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速領(lǐng)先行業(yè)，毛利率保持上升趨勢(shì)。公司發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃+員工持股計(jì)劃，激發(fā)增長(zhǎng)活力。
　　家紡行業(yè)：2025年消費(fèi)補(bǔ)貼加碼+房地產(chǎn)銷售企穩(wěn)+婚慶回暖助力銷售有望復(fù)蘇，長(zhǎng)期行業(yè)有望持續(xù)擴(kuò)容。短期看，（1）2025年多地家紡新一輪補(bǔ)貼重新開始；電商家紡補(bǔ)貼范圍擴(kuò)大至全國(guó)，水星家紡線上收入占比高，有望顯著受益。（2）2025年以來(lái)，房地產(chǎn)銷售企穩(wěn)，婚慶需求回暖，利好家紡需求；長(zhǎng)期看，（1）消費(fèi)者偏好向功能型產(chǎn)品轉(zhuǎn)變；（2）年輕一代家紡產(chǎn)品更換頻次提升，助力行業(yè)擴(kuò)容；（3）頭部家紡企業(yè)市場(chǎng)份額有望逐步提升。
　　核心看點(diǎn)：（1）產(chǎn)品：“聚焦被芯”品類策略+“極致大單品”產(chǎn)品策略，有望帶動(dòng)公司新一輪增長(zhǎng)。公司基礎(chǔ)款產(chǎn)品加價(jià)倍率較低，性價(jià)比較強(qiáng)；公司被芯類產(chǎn)品收入占比和毛利率持續(xù)走高；強(qiáng)化被芯品類核心優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)全品類發(fā)展；“極致大單品”產(chǎn)品策略，推動(dòng)公司全品類產(chǎn)品的連帶銷售；以紡織纖維新材料和助劑材料研發(fā)為重點(diǎn)，科技賦能產(chǎn)品成果突出。（2）渠道：電商渠道優(yōu)勢(shì)突出，線下策略性拓店。（3）品牌營(yíng)銷：跨界聯(lián)名/國(guó)潮/代言人合作等多種方式提升品牌知名度，數(shù)字化建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2025-2027年，公司每股收益分別為1.54/1.79/2.01元，參考可比公司估值，給予公司25年15倍PE，合理價(jià)值23.07元/股，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。渠道管理風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)，極端氣候風(fēng)險(xiǎn)。