>> 創(chuàng)元期貨-農(nóng)產(chǎn)品紙漿周報：中美談判，巴西出口減量，關(guān)注去庫情況-250511
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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| 1413KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
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作者： |
廉超 |
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本周觀點：
上周盤面小幅反彈，截至周五日盤結(jié)束，主力合約07周線收于5164元/噸，周度上漲44元/噸。期貨減少趨勢繼續(xù)，至周五剩余倉單27.78萬噸，環(huán)比減少1.97萬噸；期貨庫存數(shù)量32.06萬噸，環(huán)比增加9338噸。現(xiàn)貨價格上周基本持平，截止周五，主流品牌中，山東銀星報價6200元/噸，俄針報價5200元/噸，主力合約與山東銀星基差1036元/噸，與俄針基差36元/噸。
上周港庫去庫，為203.5萬噸，環(huán)比去庫6.4萬噸，同比增加25.2萬噸。海外同期出口量前期偏高，給國內(nèi)造成了較大的供應(yīng)壓力，高到港對應(yīng)上偏弱的需求，持續(xù)給盤面施壓，從4月出口數(shù)據(jù)看，巴西出口量54.89萬噸，同環(huán)比均有明顯減少，一季度檢修影響逐步體現(xiàn)，預(yù)計二季度后半段闊葉供應(yīng)壓力將有所減輕。下游需求端方面，目前處于旺季向淡季切換的時期。白卡紙和文化紙表現(xiàn)較弱，。生活紙開工率后達(dá)峰已經(jīng)出現(xiàn)回落，且?guī)齑嬉呀?jīng)由低轉(zhuǎn)高，后續(xù)預(yù)期不好。終端紙價也持續(xù)下調(diào)，不過漿價大幅下降之后，下游整體利潤情況有一定邊際緩解，影響開工的主要問題還是在于庫存。
春節(jié)期間超預(yù)期累庫之后，庫存去化不暢，闊葉、國產(chǎn)和化機(jī)漿上量共同對針葉和闊葉價格造成拖累，針闊價差繼續(xù)拉大。Arauco率先下調(diào)報價后，5月其他外商降價預(yù)期較為強(qiáng)烈，進(jìn)口成本支撐因素弱化。下游金三銀四證偽，五月屬于傳統(tǒng)旺淡季分界線，紙廠開工無亮點，缺乏利多因素。上游下游都屬于高庫存狀態(tài)，至少需要有一環(huán)來打破僵局?；久婵矗S著巴西4月出口量大幅減少，前期檢修的供應(yīng)影響將逐步體現(xiàn)，預(yù)計后續(xù)國內(nèi)高港庫的問題會有一定緩解，基本面或從供強(qiáng)需弱轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬桦p弱。國外針葉漿庫存同期偏高，需要時間去化，當(dāng)前不能太過高估海外檢修的作用，決定因素暫時在于庫存和需求。周末中美進(jìn)行關(guān)稅談判，但目前還未達(dá)成實質(zhì)性協(xié)議。后續(xù)若達(dá)成協(xié)議，則情緒上有助于推動階段性的超跌反彈；若不能達(dá)成，后續(xù)還是繼續(xù)以震蕩探底為主，短期談判進(jìn)展不確定，暫時觀望。
風(fēng)險提示：政策力度和效果不及預(yù)期；宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期；海外政治風(fēng)險；供需端意外事件；旺季預(yù)期證偽；關(guān)稅戰(zhàn)進(jìn)展。
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