>> 創(chuàng)元期貨-股指月報：關(guān)稅沖擊充分定價，國內(nèi)政策對沖儲備充足-250507
| 上傳日期： |
2025/5/8 |
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| 2632KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉釔含 |
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報告要點：
宏觀基本面：今年一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)開門紅的狀態(tài)，搶出口效應(yīng)對我國一季度經(jīng)濟(jì)形成了一定支撐，但二季度因?qū)Φ汝P(guān)稅的影響，外需可能存在下行的壓力。從4月的高頻數(shù)據(jù)來看，雖然整體數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)修復(fù)的平穩(wěn)，但出口的負(fù)面擾動會對工業(yè)生產(chǎn)和消費造成了一定的拖累。房地產(chǎn)方面二線、三線城市銷售走弱，商品消費回升，工業(yè)生產(chǎn)分化，出口出現(xiàn)回落。預(yù)計4月工業(yè)生產(chǎn)有所回落，社零、固定資產(chǎn)投資維持平穩(wěn)，出口同比回落，通脹保持負(fù)增長，可能在4月降幅擴(kuò)大。因此4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相比之前會有所降溫，盈利端可能會對A股形成壓制。
政策層面：4月中央政治局會議給于后續(xù)宏觀政策快速落地的指引。高關(guān)稅導(dǎo)致我國外需承壓，因此提振內(nèi)需為后續(xù)政策主要的發(fā)力重點。貨幣政策使得市場資金層面繼續(xù)維持寬松，利于A股分母端。
海外：在經(jīng)歷4月大國關(guān)稅博弈后，目前關(guān)稅沖突有所緩解，人民幣匯率貶值的壓力也有所減輕，利于提振A股的風(fēng)險偏好。
展望5月：在4月國家隊護(hù)盤的過程中，市場已經(jīng)普遍形成指數(shù)向下空間相對有限的認(rèn)識，5月市場有望繼續(xù)維持高位震蕩。風(fēng)格上會由4月的紅利占優(yōu)轉(zhuǎn)向藍(lán)籌紅利和科技成長的均衡配置。
紅利資產(chǎn)重點關(guān)稅大金融板塊，原因有三，其一A股市場維穩(wěn)需求。其二寬松的貨幣政策和結(jié)構(gòu)性貨幣政策對大金融板塊形成利好，也利于其業(yè)績的穩(wěn)定性。其三，今年年初多部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》對中長期資金入市提出了具體和細(xì)化的安排，且目前已經(jīng)有相關(guān)舉措落地，利于大金融板塊業(yè)績改善。
關(guān)注科技成長主要原因有三，其一Deepseek帶來的中國資產(chǎn)的價值重估邏輯依舊存在，且AI產(chǎn)業(yè)趨勢處于初步階段。其二大國博弈背景下，政策層面對科技行業(yè)的傾斜。其三在經(jīng)歷回調(diào)之后，科技成長的配置價值上升。
從四大股指期貨看，關(guān)注IH和IM的均衡配置。
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