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行情回顧：鋼材表需走弱與動(dòng)力煤加速下跌主導(dǎo)。雙焦本周整體下跌為主。我們認(rèn)為交易的核心主要集中在本周鋼材表需的超預(yù)期走弱，以及動(dòng)力煤的超預(yù)期加速下跌。前者加深了市場(chǎng)對(duì)于鐵水見頂即將回落的擔(dān)憂，后者引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于煤價(jià)下行空單的想象，打破了此前市場(chǎng)對(duì)于動(dòng)力煤底部支撐的信仰。就雙焦自身而言，主要的變化是在焦炭身上，即焦炭的前期提漲并未落地，相反引來了河北鋼廠對(duì)干熄焦的提降；焦煤現(xiàn)貨則依舊維持弱勢(shì)，變化在于蒙煤通關(guān)的節(jié)后恢復(fù)，且重回1000車附近水平。
　　宏觀：國內(nèi)降準(zhǔn)降息，搶出口狀態(tài)延續(xù)。
　　1）5月7日，央行宣布降準(zhǔn)降息：自5月15日起，降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)將向市場(chǎng)提供長期流動(dòng)性約1萬億元；7天期逆回購操作利率下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.4%。同時(shí)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)人住房公積金貸款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。
　　2）5月8日，美國一季度GDP環(huán)比折年率轉(zhuǎn)負(fù)；4月官方制造業(yè)PMI回落至49，非制造業(yè)PMI為50.4。
　　3）5月9日，美英達(dá)成貿(mào)易協(xié)議；4月份，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值3.84萬億元，增長5.6%。其中，出口2.27萬億元，增長9.3%；進(jìn)口1.57萬億元，增長0.8%。
　　下周南方降雨增加，動(dòng)力煤仍料偏弱：本周動(dòng)煤供增需弱，沿海電廠超預(yù)期壘庫，北港庫存再創(chuàng)新高，現(xiàn)貨加速下跌。未來十天江南東部華南降水偏多，西北地區(qū)東南部黃淮等地降水持續(xù)偏少。雨水集中在長江以南，尤其是廣西地區(qū)。高溫集中在黃淮中西部、華北南部及陜西關(guān)中等地。料水電出力增加，日耗下周仍將季節(jié)性低位震蕩，且同比依舊一般，正增長幅度有限，短期內(nèi)外價(jià)差持續(xù)修復(fù)，在需求大概率見頂?shù)谋尘跋?，?nèi)外供給壓力不改，價(jià)格料偏弱不變，中長期看跌方向不變。
　　鋼材表需走弱，雙焦擔(dān)憂需求階段性見頂：對(duì)于后市，雙焦交易的核心一方面在于成材需求走向，另一方面在于焦煤供給端變化，此外動(dòng)力煤的下跌也會(huì)構(gòu)成干擾。就目前來看，建材方向的資金情況依舊偏差，近兩周并無專項(xiàng)債發(fā)行。而板材方面，依舊呈現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性，無論是出口還是周度表需。但隨著本周數(shù)據(jù)的公布，市場(chǎng)開始更加擔(dān)憂需求見頂、鐵水見頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。因此前期支撐黑色震蕩的穩(wěn)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期或有新的變化。對(duì)于焦煤供給，從高頻數(shù)據(jù)來看，內(nèi)礦預(yù)計(jì)將持續(xù)給出增速支撐，進(jìn)口端邊際修復(fù)，但總體依舊仍偏負(fù)增長，預(yù)計(jì)總體小幅正增長，此時(shí)一旦鐵水見頂，則焦煤的支撐將明顯偏弱，盤面的大基差保護(hù)將會(huì)減少。而焦炭則在現(xiàn)貨利潤擴(kuò)大的背景下，壓力將會(huì)更大。因此，總體來說，我們依舊維持前期觀點(diǎn)不變，依舊建議短期謹(jǐn)慎操作，但中長期升水空配不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：終端需求超預(yù)期、進(jìn)口不及預(yù)期、宏觀波動(dòng)加大等