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科學(xué)家背景團(tuán)隊(duì)，研發(fā)實(shí)力雄厚。晶泰控股的核心管理團(tuán)隊(duì)具備各自專長的技術(shù)背景和豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，研發(fā)團(tuán)隊(duì)由公司的三位麻省理工學(xué)院培訓(xùn)的科學(xué)家和聯(lián)合創(chuàng)始人領(lǐng)導(dǎo)，由500多名科學(xué)家和技術(shù)人員組成。他們在算法設(shè)計(jì)、物理、生物學(xué)、化學(xué)、制藥研發(fā)以及自動(dòng)化和機(jī)器人技術(shù)方面擁有多學(xué)科的專業(yè)知識。
　　營收突破商業(yè)化門檻，凈虧損顯著收窄。2024年公司營收為2.66億人民幣，同比增長53%。2024年度公司營收達(dá)到了港交所商業(yè)化公司2.5億港元的收入門檻。因此，公司根據(jù)上市規(guī)則向聯(lián)交所申請取消“未商業(yè)化公司”的稱號，已獲得批準(zhǔn)。同時(shí)，2024年公司經(jīng)調(diào)整凈虧損為4.57億人民幣，較上年同期的經(jīng)調(diào)整凈虧損下降0.65億人民幣。
　　干濕實(shí)驗(yàn)閉環(huán)，數(shù)據(jù)壁壘構(gòu)造護(hù)城河。根據(jù)公司2025年3月公布的信息，公司虛擬數(shù)據(jù)已包括：1）650萬+高精度量化數(shù)據(jù)；2）10萬+分子力場參數(shù)；3）FEP數(shù)據(jù)約50萬分子對，靶標(biāo)150+；4）蛋白軌跡為3×10？幀。實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)已包括：1）覆蓋80%藥化常用反應(yīng)類型；2）機(jī)器人每月積累20+萬條反應(yīng)過程數(shù)據(jù)；3）自建20+種AI反應(yīng)性/實(shí)驗(yàn)條件預(yù)測模型；4）自建UV譜圖預(yù)測模型和基于LCMS譜圖的產(chǎn)率預(yù)測模型。
　　合作新藥管線進(jìn)展順利，新材料等領(lǐng)域客戶持續(xù)拓展。多條公司合作管線進(jìn)展順利，其中SIGX1094是晶泰控股與希格生科合作研發(fā)的基于“類器官+AI”藥物研發(fā)平臺開發(fā)的核心產(chǎn)品，主要用于治療彌漫性胃癌及其他晚期實(shí)體瘤，SIGX1094是全球首個(gè)進(jìn)入臨床階段的FAK/SRC雙靶點(diǎn)抑制劑，目前進(jìn)入一期臨床階段，獲得FDA孤兒藥、快速通道認(rèn)定。同時(shí)，公司合作對象已涵蓋新能源、新材料、農(nóng)業(yè)及化工領(lǐng)域，進(jìn)一步打開市場空間。其中，2024年8月，晶泰控股與協(xié)鑫集團(tuán)的合作為期5年、總合作金額約10億元，將持續(xù)貢獻(xiàn)公司營收。
　　政策紅利驅(qū)動(dòng)短期增長，客戶留存與孵化公司驅(qū)動(dòng)中長期增長。近年來國家及各地政府對AI、機(jī)器人的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用持續(xù)關(guān)注，公司產(chǎn)品涉及AI+、機(jī)器人+的醫(yī)藥、材料等領(lǐng)域應(yīng)用，可充分受到政策紅利帶來的機(jī)遇，短期內(nèi)有望迎來快速增長。后期隨著客戶持續(xù)留存以及孵化公司管線順利推進(jìn)，公司中長期增長天花板有望進(jìn)一步打開。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為4.26/6.83/10.95億元，歸母凈利潤分別為-4.42/-1.96/0.42億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)P/S分別為43.69/27.25/17.00倍。公司為AI for Science稀缺標(biāo)的，有望在2027年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司承接訂單不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金減少及融資風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，新藥研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。