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新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換下，內(nèi)需擴(kuò)張迫在眉睫：
　　關(guān)稅戰(zhàn)是一場遭遇戰(zhàn)、持久戰(zhàn)，全球需求承壓：“遭遇戰(zhàn)”之下，各國的應(yīng)對(duì)方式和手段在貿(mào)易戰(zhàn)后期的很長一段時(shí)間內(nèi)都將影響各自經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)際走向。中美的“大國之爭”在美國內(nèi)在經(jīng)濟(jì)問題和全球經(jīng)濟(jì)增長問題暫未得到明顯緩解之前仍將持續(xù)，“關(guān)稅戰(zhàn)”可能將是一場“持久戰(zhàn)”，作為以打促談的手段，關(guān)稅的議題可能將貫穿較長的時(shí)間周期。關(guān)稅戰(zhàn)不僅是短期的貿(mào)易摩擦，更對(duì)全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)造成深遠(yuǎn)影響，進(jìn)一步抑制全球投資與消費(fèi)需求。
　　科技產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)占比提升，經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能打開內(nèi)需新市場：截至2024年底，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重10%左右。2022年，中國的KTI制造業(yè)產(chǎn)出比2012年翻了一倍多，全球份額從2012年的22%增至2022年的34%。數(shù)字經(jīng)濟(jì)技術(shù)應(yīng)用和數(shù)字產(chǎn)品制造是引領(lǐng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要方向，也是激發(fā)內(nèi)需潛力、驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、塑造發(fā)展新優(yōu)勢的主要抓手，而科技相關(guān)服務(wù)業(yè)目前占比相對(duì)低，與海外主流國家也存在一定差距，未來仍有廣闊的提升空間。通過科技新動(dòng)能為內(nèi)需提供多樣化的供給，既是應(yīng)對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的戰(zhàn)略選擇，也是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路，科技消費(fèi)正當(dāng)時(shí)。
　　“國產(chǎn)化”面臨的內(nèi)需空間廣闊，“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”正在進(jìn)行時(shí)：隨著中國強(qiáng)力反制措施的落地，額外關(guān)稅將會(huì)導(dǎo)致美國商品終端價(jià)格競爭力銳減，國內(nèi)產(chǎn)品的國產(chǎn)化空間有望進(jìn)一步打開。我國高科技產(chǎn)品和農(nóng)產(chǎn)品的國產(chǎn)化空間有望進(jìn)一步打開。近期，為助力外貿(mào)企業(yè)開拓國內(nèi)市場，相關(guān)的部門、協(xié)會(huì)、企業(yè)已經(jīng)紛紛開始行動(dòng)。從假期期間市場火熱程度來看，“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”的渠道已逐步打通，從“救急”轉(zhuǎn)向常態(tài)化運(yùn)營，外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)內(nèi)銷逐見成效。
　　科技賦能之下內(nèi)需擴(kuò)張的新路徑
　　科技新動(dòng)能的基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建：科技基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建不僅是技術(shù)問題，更是國家競爭力重塑的戰(zhàn)略工程。經(jīng)濟(jì)層面來看，算力與數(shù)據(jù)開放共享是數(shù)字經(jīng)濟(jì)增長的土壤與血脈，基礎(chǔ)設(shè)施不完備將導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)升級(jí)動(dòng)力不足。安全層面來看，自主算力與可控?cái)?shù)據(jù)流通體系是應(yīng)對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的防護(hù)盾。搶占算力與數(shù)據(jù)規(guī)則制高點(diǎn)，構(gòu)建“算力充沛、數(shù)據(jù)暢通、自主可控”的科技基礎(chǔ)設(shè)施新體系，是我國從數(shù)字大國邁向數(shù)字強(qiáng)國的必經(jīng)之路，將為高質(zhì)量發(fā)展注入持久動(dòng)能。
　　科技賦能產(chǎn)品全球競爭力提升：中國通過持續(xù)的研發(fā)投入、政策支持、產(chǎn)業(yè)鏈整合及全球化布局，在多個(gè)高科技領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了專利、銷量與標(biāo)準(zhǔn)的全面領(lǐng)先。隨著技術(shù)迭代加速和國際標(biāo)準(zhǔn)話語權(quán)提升，中國科技產(chǎn)品的全球競爭力將進(jìn)一步提升。
　　AI應(yīng)用的拓展與內(nèi)需生態(tài)的整合：當(dāng)前，AI+下游應(yīng)用空間廣闊，中國產(chǎn)品市場有待挖掘?？萍技澳陀孟M(fèi)品市場持續(xù)回升，以手機(jī)和穿戴設(shè)備為代表的個(gè)人消費(fèi)電子場景成為市場增長的核心驅(qū)動(dòng)力。智能家居、新能源汽車等產(chǎn)品的普及，使消費(fèi)者從功能需求向體驗(yàn)需求轉(zhuǎn)化。老年人口催生龐大的智能輔具、遠(yuǎn)程醫(yī)療等銀發(fā)科技消費(fèi)市場，年輕人群體則推動(dòng)了電競、虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）等新興市場快速增長。未來，技術(shù)創(chuàng)新突破與應(yīng)用場景拓展有望形成科技消費(fèi)的雙輪驅(qū)動(dòng)，人工智能、5G、量子計(jì)算等新領(lǐng)域的技術(shù)積累和創(chuàng)新突破為消費(fèi)場景拓展奠定了基礎(chǔ)，科技消費(fèi)場景正在從傳統(tǒng)的通訊、家電領(lǐng)域向智能家居、智能穿戴、健康醫(yī)療等多元化方向拓展，為科技消費(fèi)市場帶來新的增長點(diǎn)。
　　資本市場機(jī)制與價(jià)值發(fā)現(xiàn)
　　全球化定價(jià)權(quán)提升：隨著年初以來中國科技企業(yè)在人工智能等領(lǐng)域取得系列重大突破，越來越多外資金融機(jī)構(gòu)將目光聚焦中國市場。外資機(jī)構(gòu)不只是發(fā)表看好的觀點(diǎn)，有更多的外資機(jī)構(gòu)已經(jīng)增加中國股票持倉，并給予超配。與此同時(shí)，外資機(jī)構(gòu)對(duì)A股科技公司的調(diào)研熱情不斷升溫。今年以來，中國涌現(xiàn)出一批現(xiàn)象級(jí)的科技企業(yè)，來自人工智能、機(jī)器人、智能駕駛等不同領(lǐng)域的科技新動(dòng)能正在發(fā)展壯大。A股優(yōu)質(zhì)上市公司代表了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)部分，在全球經(jīng)濟(jì)不確定性提升的背景下，低估值、高質(zhì)量的A股上市公司成為了全球最關(guān)注的投資品。目前，境外投資者對(duì)中國企業(yè)的全球化戰(zhàn)略和技術(shù)突破表現(xiàn)出高度關(guān)注，中國企業(yè)通過全球化布局、資本開支提升和科技水平的飛躍能夠有效對(duì)沖全球貿(mào)易形勢不確定性帶來的負(fù)面影響，用穩(wěn)健的業(yè)績?yōu)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展提供持續(xù)的動(dòng)力，進(jìn)一步提升了中國科技企業(yè)的全球競爭力。同時(shí)，中國龐大的人口帶來科技下游的消費(fèi)應(yīng)用市場提升空間廣闊，線上購物、數(shù)字支付、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等與廣闊線下消費(fèi)場景結(jié)合的市場是中國的發(fā)展強(qiáng)項(xiàng)，在人工智能技術(shù)的進(jìn)一步突破下，科技消費(fèi)有望成為中國企業(yè)的“第二增長曲線”。
　　“科特估”的“含科量”范圍劃定：隨著科技企業(yè)估值逐步提升，科技股的估值邏輯需要逐步從“滲透率驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“市占率與國產(chǎn)化率支撐”，后期通過業(yè)績兌現(xiàn)消化高估值，頭部企業(yè)也將因技術(shù)壁壘和訂單增長獲得持續(xù)溢價(jià)。因此，我們需要進(jìn)一步篩選“含科量”更高的、公司發(fā)展持續(xù)性更強(qiáng)、盈利潛在增速更高、風(fēng)險(xiǎn)收益比合適的企業(yè)。因此，我們建議，從科技發(fā)展的主要產(chǎn)業(yè)入手，結(jié)合新質(zhì)