>> 國信證券-公用環(huán)保行業(yè)202505第2期：山東發(fā)布《新能源上網(wǎng)電價市場化改革實施方案(征求意見稿)》，2024&2025Q1環(huán)保板塊財報綜述-250512
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
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| 4112KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林,劉漢軒 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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市場回顧：本周滬深300指數(shù)上漲2.00%，公用事業(yè)指數(shù)上漲2.22%，環(huán)保指數(shù)上漲2.93%，周相對收益率分別為0.22%和0.93%。電力板塊子板塊中，火電上漲2.52%；水電上漲0.62%，新能源發(fā)電上漲1.03%；水務板塊上漲1.73%；燃氣板塊上漲2.40%。
重要事件：山東發(fā)布《新能源上網(wǎng)電價市場化改革實施方案（征求意見稿）》?！斗桨浮分饕獜娬{(diào)了以下內(nèi)容：1）全電量市場化目標。2025年底前實現(xiàn)風電、太陽能發(fā)電全電量入市交易，電價通過市場交易形成，生物質(zhì)發(fā)電等其他新能源將適時跟進。各地不得將配置儲能作為新建項目核準、并網(wǎng)、上網(wǎng)等的前置條件。2）存量和增量項目差異化政策。存量項目（2025年5月31日前投產(chǎn)）：執(zhí)行過渡期機制電價0.3949元/千瓦時（含稅）；增量項目（2025年6月1日起投產(chǎn)）：通過競價確定電價，設(shè)置申報充足率下限，引導新能源充分競爭，降低全社會用能成本，2025年競價申報充足率不低于125%。3）市場機制創(chuàng)新。在現(xiàn)行調(diào)頻、爬坡輔助服務交易基礎(chǔ)上，適時開展備用輔助服務交易。備用輔助服務市場與爬坡輔助服務市場、現(xiàn)貨電能量市場聯(lián)合出清。4）完善綠電綠證交易機制。機制電量不再獲得綠證收益，剩余電量可參與綠電交易。
專題研究：2024&2025Q1環(huán)保板塊財報綜述。我們選取了申萬環(huán)保指數(shù)中132家上市公司（剔除極值飛馬國際）作為研究樣本，環(huán)保行業(yè)2024年實現(xiàn)營業(yè)收入3642.36億元，同比下降0.6%；歸母凈利潤230.58億元，同比下降14.7%。2025Q1行業(yè)收入利潤重回增長軌道，營收同比增長3.5%至812.43億元；歸母凈利潤同比增長3.8%至82.32億元。分板塊來看，2024全年僅固廢治理和水務及水治理板塊業(yè)績實現(xiàn)正增長，環(huán)保裝備板塊同比下滑30%+，大氣治理板塊虧損擴大，綜合環(huán)境治理板塊由盈轉(zhuǎn)虧。
投資策略：公用事業(yè)：1.煤價電價同步下行，火電盈利有望維持合理水平，推薦全國大型火電企業(yè)華電國際以及區(qū)域電價較為堅挺的上海電力；2.國家持續(xù)出臺政策支持新能源發(fā)展，新能源發(fā)電盈利有望逐步趨于穩(wěn)健，推薦全國性新能源發(fā)電龍頭企業(yè)龍源電力、三峽能源，區(qū)域優(yōu)質(zhì)海上風電企業(yè)廣西能源、福能股份、中閩能源，以及開展新能源與智算中心一體化深化算電協(xié)同標的金開新能；3.裝機和發(fā)電量增長對沖電價下行壓力，預計核電公司盈利仍將維持穩(wěn)定，推薦核電運營標的中國核電、中國廣核；國家電投整合核電資產(chǎn)，打造A股第三家核電運營商，推薦重組標的電投產(chǎn)融；4.全球降息背景下高分紅的水電股防御屬性凸顯，推薦業(yè)績穩(wěn)健性和成長性兼具的水電龍頭長江電力；5.燃氣推薦具有區(qū)位優(yōu)勢，量價張力較強的城市燃氣龍頭華潤燃氣，以及具有海氣貿(mào)易能力，特氣業(yè)務錨定商業(yè)航天的九豐能源；環(huán)保：水務&垃圾焚燒行業(yè)進入成熟期，自由現(xiàn)金流改善明顯，再疊加無風險收益率的持續(xù)走低，投資者的預期回報率和風險偏好均有所下降，建議關(guān)注環(huán)保板塊中的“類公用事業(yè)投資機會”，推薦光大環(huán)境，中山公用；中國科學儀器市場份額超過90億美元，國產(chǎn)替代空間廣闊，推薦聚光科技；歐盟SAF強制摻混政策生效在即，對原材料需求增加，國內(nèi)廢棄油脂資源化行業(yè)有望充分受益，推薦山高環(huán)能。
風險提示：環(huán)保政策不及預期；用電量增速下滑；電價下調(diào)；競爭加劇。
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