>> 華泰期貨-宏觀政策跟蹤：從黃金走向人民幣資產(chǎn)-貿(mào)易戰(zhàn)2.0系列三-250513
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
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| 1328KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
高聰,徐聞宇 |
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宏觀事件
2025年5月12日，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明。
核心觀點
中美博弈“開始的結(jié)束”
宏觀背景：“外部壓力的階段性緩和”，即當下的壓力到了需要“緩和”的窗口，為未來的2.0博弈蓄勢。
聲明解讀：
（1）本次聲明的背景：中美雙方進行的是“會談”而非“談判”。
?。?）在關(guān)稅層面，雙方承諾在5月14日之前調(diào)整當前的關(guān)稅政策為“一取消一暫停一保留”，即取消4月8日以后加征的關(guān)稅；暫停24%的關(guān)稅（暫定為90天）同時對于10%的關(guān)稅予以保留。聲明未提及“芬太尼關(guān)稅”。
?。?）在非關(guān)稅層面，雙方通過建立機制，就經(jīng)貿(mào)關(guān)系進行協(xié)商。
宏觀影響：盡管512聯(lián)合聲明的增量信息有限，但在當前時間點發(fā)布釋放了中美博弈進入到新階段的信號——即2018年以來的中美貿(mào)易博弈告一段落，未來將進入到中美競合博弈的新階段，市場對于不確定性的定價將從貿(mào)易領(lǐng)域轉(zhuǎn)向其他經(jīng)濟和金融領(lǐng)域。
樂觀情況下2025年可能看到本輪庫存周期下行的尾聲，需要關(guān)注未來周期見底的節(jié)奏加快對資本市場帶來的真實風險。關(guān)注年內(nèi)宏觀資產(chǎn)的切換——黃金的見頂和收益率曲線的陡峭化。
策略
黃金：隨著經(jīng)濟周期從庫存周期下行向產(chǎn)能周期上行切換，關(guān)注黃金的年度拐點。
中債：風險資產(chǎn)階段性改善，關(guān)注庫存周期加速下行對于人民幣資產(chǎn)配置提供的空間；收益率曲線將向陡峭切換，維持戰(zhàn)略性陡峭化頭寸（+2s10s）持有。
風險
經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期向下波動，流動性超預期寬松
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