>> 中銀證券-雅克科技(002409)業(yè)績穩(wěn)健增長，電子材料業(yè)務(wù)持續(xù)開拓-250520
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
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| 1125KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄,范琦巖 |
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公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實現(xiàn)營收68.62億元，同比+44.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.72億元，同比+50.41%；其中24Q4實現(xiàn)營收18.63億元，同比+55.78%，環(huán)比+6.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元，同比+24.21%，環(huán)比-46.42%。公司發(fā)布2025年一季報，25Q1實現(xiàn)營收21.18億元，同比+30.88%，環(huán)比+13.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.60億元，同比+5.85%，環(huán)比+111.92%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)2.6元（含稅）的現(xiàn)金分紅?？春霉倦娮硬牧蠘I(yè)務(wù)持續(xù)開拓，維持買入評級。
支撐評級的要點
公司業(yè)績穩(wěn)健增長。2024年公司以電子材料業(yè)務(wù)為核心，以LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)為補充，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2024年公司毛利率為31.59%（同比+0.26pct），凈利率為12.27%（同比0.40pct），期間費用率為14.81%（同比-0.61pct），其中銷售費用率為4.23%（同比+0.98pct），主要原因為半導(dǎo)體材料和LNG保溫復(fù)合材料業(yè)務(wù)為拓展國內(nèi)外新客戶以及增加供應(yīng)品種發(fā)生較多的認證測試和樣品費用。公司在建項目陸續(xù)建成后轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，截至2024年末公司固定資產(chǎn)為42.57億元（同比+14.74%），在建工程為12.06億元（同比-10.05%），短期內(nèi)折舊攤銷費用或?qū)居芰Ξa(chǎn)生一定影響。25Q1公司毛利率為28.50%（同比2.00pct，環(huán)比+0.38pct），凈利率為12.65%（同比-2.83pct，環(huán)比+7.91pct）。
公司電子材料板塊持續(xù)開拓。2024年公司前驅(qū)體業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入19.54億元（同比+71.79%），毛利率為41.14%（同比-9.02pct）。根據(jù)2024年年報，公司前驅(qū)體業(yè)務(wù)已實現(xiàn)12寸晶圓客戶端全覆蓋，在此基礎(chǔ)上，公司深耕市場和客戶新需求，持續(xù)加大研發(fā)投入，豐富半導(dǎo)體前驅(qū)體產(chǎn)品種類，同時通過市場拓展，不斷擴大新產(chǎn)品的市占率；2024年新品測試推進順利，江蘇先科宜興工廠相關(guān)產(chǎn)品已陸續(xù)開始量產(chǎn)供應(yīng)。2024年公司光刻膠業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入15.35億元（同比+17.72%），毛利率為22.59%（同比+3.12pct）。根據(jù)2024年年報，公司客戶涵蓋京東方、華星光電、惠科、天馬、LGDisplay等頭部顯示面板廠，2024年公司有數(shù)十種光刻膠新品在頭部客戶測試，江蘇先科正性TFT光刻膠、RGB彩色光刻膠、OC/PS光刻膠等產(chǎn)品均陸續(xù)實現(xiàn)量產(chǎn)和客戶交付，進一步奠定公司在顯示面板用光刻膠行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先市場地位。此外，根據(jù)2024年年報，2024年公司電子特氣六氟化硫銷量、營收均獲突破，四氟化碳銷量持續(xù)增加，市場拓展順利，并成功開發(fā)新客戶等，市占率進一步擴大；華飛電子半導(dǎo)體封裝填充料及電子粉體材料業(yè)務(wù)隨著半導(dǎo)體市場行情逐步復(fù)蘇，收入同比上漲；LDS產(chǎn)品國內(nèi)市占率持續(xù)領(lǐng)先，銷售業(yè)績大幅增長；公司通過收購韓國SKC集團下SKC-ENFElectronic Materials Limited的75.1%股權(quán)，從而控制其下的南通子公司，南通子公司主要從事半導(dǎo)體濕化學(xué)品顯影液、蝕刻液和稀釋劑的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品質(zhì)量在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平，2024年國內(nèi)市占率顯著提升。
LNG保溫絕熱板材銷售業(yè)績保持增長。2024年公司LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入16.35億元（同比+89.18%），毛利率為31.08%（同比-4.46pct）。根據(jù)2024年年報，受益于下游大型LNG運輸船舶需求的快速增長以及陸地大型儲運設(shè)施的增多，LNG儲運裝備制造企業(yè)對保溫材料的需求不斷增長，公司LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)材料訂單和工程安裝訂單數(shù)量大幅增加。2024年公司取得了FLEX+380mm厚度泡沫板、210mm+290mm厚度HFC+HFO發(fā)泡泡沫板、FLEX+平面板等新產(chǎn)品的GTT認證，RSB、FSB次屏蔽層關(guān)鍵材料已批量小規(guī)模生產(chǎn)，RSB新配方產(chǎn)品小試送樣測試順利；公司在完成并交付前期訂單的同時，也與下游船東和陸上儲罐制造商保持著密切的友好關(guān)系，為板材銷售以及獲取未來工程施工項目打下堅實基礎(chǔ)。
估值
考慮到公司費用端影響，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為11.83/15.36/19.40億元，每股收益分別為2.49/3.23/4.08元，對應(yīng)PE分別為22.0/17.0/13.4倍?？春霉倦娮硬牧蠘I(yè)務(wù)持續(xù)開拓，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
研發(fā)進度不及預(yù)期，半導(dǎo)體行情波動，匯率大幅波動風(fēng)險
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