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核心觀點(diǎn)
　　NAND：三星電子正開(kāi)發(fā)結(jié)合NAND的“混合CXL”模塊。根據(jù)DRAMexchange，上周（20250512-0516）NAND顆粒22個(gè)品類現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比漲跌幅區(qū)間為-0.45%至2.78%，平均漲跌幅為0.64%。其中13個(gè)料號(hào)價(jià)格持平，8個(gè)料號(hào)價(jià)格上漲，1個(gè)料號(hào)價(jià)格下跌。根據(jù)科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)報(bào)道，三星電子正在開(kāi)發(fā)將NAND閃存與Compute ExpressLink（CXL）模塊相結(jié)合的產(chǎn)品，目標(biāo)在2027年實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。
　　DRAM：2025年一季度全球DRAM市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)42.5%至267.29億美元。根據(jù)DRAMexchange，上周（20250512-0516）DRAM 18個(gè)品類現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比漲跌幅區(qū)間為-0.29%至7.51%，平均漲跌幅為3.29%。上周17個(gè)料號(hào)呈上漲趨勢(shì)，1個(gè)料號(hào)呈下降趨勢(shì)，0個(gè)料號(hào)價(jià)格持平。根據(jù)CFM閃存市場(chǎng)報(bào)道，2025年一季度在AI服務(wù)器保持穩(wěn)健推動(dòng)對(duì)服務(wù)器DRAM需求，PC和移動(dòng)需求復(fù)蘇力度也較預(yù)期更為明顯，此外疊加關(guān)稅觸發(fā)的部分補(bǔ)庫(kù)存需求的共同影響下，2025年一季度整體表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，全球DRAM市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)42.5%至267.29億美元，環(huán)比減少8.5%。
　　HBM：HBM4量產(chǎn)在即，鍵合設(shè)備廠商率先卡位。根據(jù)CFM閃存市場(chǎng)報(bào)道，韓國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備廠商韓美半導(dǎo)體宣布，將推出用于生產(chǎn)HBM4的專用設(shè)備“TCBONDER 4”。該設(shè)備針對(duì)HBM4對(duì)精度要求更高的特點(diǎn)，與同類產(chǎn)品相比，生產(chǎn)效率和精度均有大幅提升。HBM4是第六代高帶寬存儲(chǔ)器，與現(xiàn)有的HBM3E相比，數(shù)據(jù)傳輸速度提高約60%，功耗降低近30%，預(yù)計(jì)AI和高性能計(jì)算（HPC）市場(chǎng)的需求將激增。TSV（硅通孔）接口數(shù)量增加到2048個(gè)，是HBM3E的兩倍。HBM4最多支持16層，每個(gè)DRAM的容量也從24Gb擴(kuò)展到32Gb。
　　市場(chǎng)端：部分LPDDR4X資源供應(yīng)緊張，上周現(xiàn)貨市場(chǎng)多數(shù)LPDDR4X產(chǎn)品價(jià)格大幅拉漲。根據(jù)CFM閃存市場(chǎng)報(bào)道，DRAM原廠自2024年三季度以來(lái)相繼宣布減產(chǎn)/轉(zhuǎn)產(chǎn)LPDDR4X，使得現(xiàn)貨市場(chǎng)相應(yīng)LPDDR4X產(chǎn)品出現(xiàn)供應(yīng)趨緊現(xiàn)象，令上周LPDDR4X價(jià)格大幅拉漲。長(zhǎng)期來(lái)看，多數(shù)DRAM原廠仍秉持控產(chǎn)且保利潤(rùn)的態(tài)度，需求端雖傳統(tǒng)消費(fèi)電子產(chǎn)品銷售未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但LPDDR4X在部分移動(dòng)設(shè)備中仍是剛需，未來(lái)因LPDDR4X產(chǎn)能縮減而令資源供應(yīng)趨緊的現(xiàn)象或?qū)⒊掷m(xù)。
　　投資建議
　　我們持續(xù)看好受益先進(jìn)算力芯片快速發(fā)展的HBM產(chǎn)業(yè)鏈、以存儲(chǔ)為代表的半導(dǎo)體周期復(fù)蘇主線。
　　HBM：受益于算力芯片提振HBM需求，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)加速成長(zhǎng)，建議關(guān)注賽騰股份、壹石通、聯(lián)瑞新材、華海誠(chéng)科等；
　　存儲(chǔ)芯片：受益于供應(yīng)端推動(dòng)漲價(jià)、庫(kù)存逐漸回歸正常、AI帶動(dòng)HBM、SRAM、DDR5需求上升，產(chǎn)業(yè)鏈有望探底回升。推薦東芯股份，建議關(guān)注兆易創(chuàng)新、恒爍股份、佰維存儲(chǔ)、江波龍、德明利等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　中美貿(mào)易摩擦加劇、下游終端需求不及預(yù)期、國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期等。