>> 西南證券-新北洋(002376)精拓非美市場，智能柜金融機(jī)具需求強(qiáng)勁-250517
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
大小： |
2679KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王湘杰,胡光懌 |
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推薦邏輯：1）2024年，智能貨柜與多個頭部品牌商達(dá)成項目合作，智能自助終端產(chǎn)品收入同比增長34%；智慧金融機(jī)具中標(biāo)多個總行集采項目，產(chǎn)品收入同比增長26%；2）海外出口總收入同比增長達(dá)24%，占比42%，再創(chuàng)歷史新高，一帶一路沿線國家和地區(qū)、歐洲、南美市場發(fā)展勢頭強(qiáng)勁；3）高度重視科技創(chuàng)新投入，每年研發(fā)投入占比平均達(dá)到10%以上，研發(fā)人員超1000人，占比約30%；4）順利完成新一屆董事會、高管團(tuán)隊換屆工作，為未來的穩(wěn)健前行與蓬勃發(fā)展注入新動能。
公司正在進(jìn)入發(fā)展的“新起點”。隨著研發(fā)等相關(guān)費用投入逐步下降，同時基本擺脫大客戶依賴問題，2023年公司實現(xiàn)扭虧為盈，2024年進(jìn)入發(fā)展的“新起點”，實現(xiàn)營業(yè)收入23.76億元，同比增長8.52%，歸母凈利潤4853.63萬元，同比增長151.95%。2025Q1營業(yè)收入4.96億元，同比增長21.05%，歸母凈利潤492.38萬元，同比增長127.15%。
穩(wěn)步推進(jìn)海外市場擴(kuò)張。2024年公司海外業(yè)務(wù)收入已達(dá)到9.9億元，占比42%，創(chuàng)歷史新高。據(jù)公告披露，海外市場的業(yè)務(wù)毛利率較國內(nèi)市場高10-15pp左右，從而有效的支撐了公司整體業(yè)績。2024年，美國市場對公司營收貢獻(xiàn)不足10%，關(guān)稅變化對企業(yè)影響有限且風(fēng)險可控。
高度重視科技創(chuàng)新投入。2024年公司研發(fā)投入3.48億元，占營收比重14.6%。公司已針對成本費用控制和效率提高兩方面，深入開展成本費用及效率因素的分析，設(shè)定改善目標(biāo)，制定具體的改進(jìn)措施，在銷售、開發(fā)、采購、制造、物流、工程及服務(wù)等各關(guān)鍵業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)持續(xù)推進(jìn)落實。
重視投資者回報積極分紅。據(jù)2024年度利潤分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2元(含稅)，合計派發(fā)現(xiàn)金股利1.59億元，現(xiàn)金分紅總額占凈利潤比重達(dá)327%。公司上市以來累計現(xiàn)金分紅15.79億元，上市以來平均分紅率55.58%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.64億元、0.83億元、1.06億元，BPS分別為4.98元、5.02元、5.07元，對應(yīng)PB分別為1.4倍、1.3倍、1.3倍。參考可比公司，給予新北洋2025年2倍PB，對應(yīng)目標(biāo)價9.96元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險、技術(shù)迭代風(fēng)險、下游需求波動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險、政策風(fēng)險等。
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