>> 第一上海-中國黃金國際(2099.HK)甲瑪?shù)V復(fù)產(chǎn)有序推進，擴建提產(chǎn)未來可期-250519
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
大小： |
362KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉霞 |
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2025年一季度業(yè)績超預(yù)期：2025年一季度受益於甲瑪?shù)V複產(chǎn)有序進行以及金價上漲，公司實現(xiàn)收入2.73億美元，同比增長351%；單季度實現(xiàn)歸母淨(jìng)利潤8598萬美元，上年同期虧損2605萬美元，實現(xiàn)扭虧為盈。
長山壕量價齊升，盈利大幅增長：一季度長山壕產(chǎn)量超預(yù)期，單季度黃金產(chǎn)量達(dá)到23,739盎司，同比增長37%。黃金平均實現(xiàn)價格為2886美元/盎司，同比增加36%。得益于量價齊升，一季度礦山經(jīng)營利潤達(dá)到3460萬美元，同比增長330%;單位黃金銷售成本1625美元/盎司，同比下降1.7%。長山壕礦由於露天礦坑進入末期生產(chǎn)，以銜接井下工程完成，全年黃金產(chǎn)量預(yù)計下降至2.6噸，金價上漲趨勢將對沖減產(chǎn)影響，未來2年礦山盈利趨於穩(wěn)定。
甲瑪?shù)V複產(chǎn)穩(wěn)定盈利修復(fù)：2025年甲瑪?shù)V區(qū)恢復(fù)有序生產(chǎn)，日選礦能力已恢復(fù)至3.4萬噸水準(zhǔn)。一季度甲瑪?shù)V實現(xiàn)銅產(chǎn)量1.7萬噸，同比增長708%；磅銅生產(chǎn)成本為3.41美元/磅，同比下降70%。複產(chǎn)帶動甲瑪?shù)V盈利快速修復(fù)，一季度毛利率提升至43%。根據(jù)公司發(fā)佈的產(chǎn)量指引，預(yù)計甲瑪?shù)V2025全年銅產(chǎn)量6.7萬噸，黃金產(chǎn)量2.3噸。甲瑪三期尾礦庫建設(shè)預(yù)計2027年上半年建成並投入營運，投產(chǎn)後日選礦能力將增加至4.4萬噸╱日，未來公司還將積極推動採礦證上限提高至5萬噸/日，未來礦山盈利能力有望得到進一步釋放。
甲瑪?shù)V增儲潛力巨大，擴建提產(chǎn)未來可期：公司甲瑪?shù)V資源增儲空間巨大，目前在則古朗北以及八一牧場的勘探專案正有序推進，目前兩個礦區(qū)已展示出巨大資源潛力，預(yù)計2026年將出具最新勘探報告，將為公司未來在甲瑪?shù)V區(qū)擴建提產(chǎn)夯實基礎(chǔ)。
目標(biāo)價73.47港幣，維持買入評級：截至5月16日國內(nèi)金價780.19元/克，較年初同比上漲26.9%，甲瑪?shù)V全年複產(chǎn)有望迎來量價齊升局面。公司將進入業(yè)績釋放期，且目前礦山均在境內(nèi)，無任何地緣政治風(fēng)險，盈利可預(yù)測性強。公司目前整體估值在有色金屬板塊中偏低，仍有較大修復(fù)空間。我們預(yù)測公司2025-27年歸母淨(jìng)利潤分別為3.16億/3.73億/4.45億美元，上調(diào)目標(biāo)價至73.47港元，對應(yīng)2025年12倍PE，維持買入評級。
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