>> 方正中期期貨-國(guó)債期貨日度策略報(bào)告-250520
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
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| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤(pán)】周二國(guó)債現(xiàn)券收益率小幅上行。國(guó)債期貨主力合約除T上行外均下跌。成交持倉(cāng)方面，T成交持倉(cāng)均上升，TL成交上升持倉(cāng)下降，其他品種成交持倉(cāng)均下降?！局匾Y訊】一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)債和政金債日內(nèi)發(fā)行5只，總金額390億元，凈融資額390億元。近期凈融資明顯加速，預(yù)計(jì)5月總體仍以加快發(fā)行為主，財(cái)政政策落地和國(guó)債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動(dòng)性。消息面上看，央行今日公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放流動(dòng)性1770億元，短端資金利率維持低位附近，金融市場(chǎng)基本不受此影響。今日公布的5月1年期和5年期LPR均下調(diào)10bp，步伐與此前的基準(zhǔn)利率調(diào)降幅度保持一致。近期數(shù)據(jù)顯示，4月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會(huì)零售消費(fèi)增速較前期均有回落。需求走弱但產(chǎn)出表現(xiàn)依然超預(yù)期，與外需風(fēng)險(xiǎn)下?lián)尦隹?、搶轉(zhuǎn)口情況有關(guān)。外需波動(dòng)仍是二季度經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵影響?？傮w上看，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)改善節(jié)奏可能放慢，通縮風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。未來(lái)基本面焦點(diǎn)依然是需求特別是內(nèi)需改善情況，同時(shí)繼續(xù)觀察外需風(fēng)險(xiǎn)是否持續(xù)緩和以及地產(chǎn)。海外方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期仍在2次左右，首次降息時(shí)間或推遲至9月。美債收益率基本維持震蕩，美元指數(shù)繼續(xù)回落，人民幣匯率震蕩略有走弱。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)不大，風(fēng)險(xiǎn)偏好略有回升?！臼袌?chǎng)邏輯】數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面改善節(jié)奏放慢，但對(duì)市場(chǎng)利多暫不強(qiáng)。關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)暫告一段落，但后期仍需關(guān)注影響。貨幣寬松是持續(xù)性利多，但其他對(duì)沖政策為潛在利空因素。資金面影響較小，供給壓力上升需要繼續(xù)關(guān)注。匯率影響有限，風(fēng)險(xiǎn)偏好略微利空。長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)荒邏輯有所松動(dòng)、影響減弱，核心仍在名義增長(zhǎng)是否加快?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫妫袌?chǎng)仍以低位震蕩為主，部分合約主力換月，或仍存反彈需求和短期交易性機(jī)會(huì)，多頭提升倉(cāng)位后維持不變。期現(xiàn)方面，2年品種接近平水，5年和10年品種升水仍為上升趨勢(shì)。IRR主要關(guān)注T是否存在機(jī)會(huì)。跨期方面，T、TL當(dāng)季-次季價(jià)差和TF次季-隔季價(jià)差均低于5%歷史無(wú)套利區(qū)間下限。曲線方面，期限利差再度走平，暫時(shí)觀望并等待長(zhǎng)期形態(tài)方向確認(rèn)。TS壓力102.810-102.820，支撐102.220-102.230；TF壓力106.990-107.010，支撐105.115-105.135；T壓力109.550-109.600，支撐107.050-107.100；TL壓力122.20-122.30，支撐113.60-113.70。
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