>> 華泰證券-科技行業(yè)：COMPUTEX現(xiàn)場走訪，主權(quán)AI、美國制造、NVLink Fusion是三大話題-250521
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,陳旭東,何翩翩 |
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此報告為加密報告 |
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Computex現(xiàn)場走訪：主權(quán)AI、美國制造、NVLink Fusion是三大話題
5/19-20，我們實地參加Computex 2025，期間參與了英偉達、高通、鴻海、聯(lián)發(fā)科等公司的主旨演講、英偉達分析師會議，并和日月光等公司進行了交流。通過這次論壇，我們認為，1）中東等地的主權(quán)AI相關(guān)投資短期彌補了中國市場銷售受限的影響，但AI應(yīng)用發(fā)展緩慢或是整個產(chǎn)業(yè)鏈的最大風(fēng)險。2）中國臺灣具有全球較為完備的產(chǎn)業(yè)鏈集群，如何滿足美國政府要求，實現(xiàn)美國本土制造是當前產(chǎn)業(yè)鏈面臨的最大挑戰(zhàn)；3）NVLink Fusion是本次論壇英偉達發(fā)布的新技術(shù)，或進一步強化英偉達產(chǎn)業(yè)地位。
觀點#1：主權(quán)AI投資短期彌補中國市場影響
自5月13日美國商務(wù)部宣布撤銷拜登政府2025年初發(fā)布、基于三檔國家分級體系的《人工智能擴散規(guī)則》以來，英偉達和全球算力產(chǎn)業(yè)鏈股價出現(xiàn)顯著反彈。短期來看，這次美國監(jiān)管政策的調(diào)整，為英偉達等公司打開了向沙特、阿聯(lián)酋等主要中東國家銷售AI芯片的大門（CNBC報道：超百億美金），彌補其H20對華銷售受限的損失（計提55億美金損失）。但長期來看，我們注意到投資人普遍反饋，當前生成式AI缺乏足夠大的應(yīng)用，以支持每年3000億美金以上的資本開支。本次論壇上，我們從高通、聯(lián)發(fā)科、英偉達的演講中，尚未看到AI手機、AIPC、機器人生態(tài)有成熟的跡象。
觀點#2：美國制造帶來的成本上升引發(fā)擔憂
通過這次調(diào)研，我們看到中國臺灣聚集了包括臺積電（先進工藝代工）、日月光（先進工藝封測）、鴻海/工業(yè)富聯(lián)（服務(wù)器代工和核心零部件）、聯(lián)發(fā)科（數(shù)據(jù)中心ASIC）、臺達電（電源管理系統(tǒng)）等全球數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈具備系統(tǒng)重要性的公司。當前產(chǎn)業(yè)鏈面臨的最大挑戰(zhàn)是，如何在保障技術(shù)迭代不放緩（兩年一次大規(guī)模升級）的同時，滿足美國政府要求的美國本土制造。目前臺積電已經(jīng)承諾在美國投資1650億美元建設(shè)6座晶圓和封測廠，鴻海/工業(yè)富聯(lián)承諾服務(wù)器的美國生產(chǎn)，但投資人對產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移對企業(yè)盈利能力的影響表示擔憂。
觀點#3：NVlink Fusion或進一步強化英偉達產(chǎn)業(yè)地位
雖然距離上次GTC只有2個月，但英偉達仍然發(fā)布了新技術(shù)NVLinkFusion。通過開放NVLink IP，幫助包括ASIC、CPU在內(nèi)第三方芯片公司接入以英偉達為核心的生態(tài)鏈，已經(jīng)有包括聯(lián)發(fā)科、世芯、Marvell、高通、Astera Labs在內(nèi)8家廠商宣布支持。我們認為NVLink Fusion為AI芯片ASIC化提供了一種解決方案，希望通過開放自己的平臺，把ASIC芯片留在英偉達生態(tài)鏈內(nèi)，有望進一步強化其產(chǎn)業(yè)地位。
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