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事件：
　　中國人民銀行授權公布2025年5月LPR，1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，均較前值下降10 BP。工行等大型銀行下調存款掛牌利率，活期存款利率下調5個基點至0.05%，三個月期至2年期下調15個基點，3年期、5年期下調25個基點。
　　核心要點：
　　存款降息幅度超預期
　　存款降息幅度超預期，穩(wěn)息差政策態(tài)度積極。預計本輪降息對上市銀行息差綜合影響幅度為+4 BP。考慮5月結構性工具降息，本輪降息對今明兩年銀行利潤增速影響約+1.4%/+1.5%。
　　降本提升銀行信貸投放能力，后續(xù)進一步降息對年內影響較弱。本輪存款基準利率超預期下調，壓降全市場存款利率水位，有利于大型銀行降低負債成本，提升逆周期信貸投放能力。若三季度末或四季度LPR繼續(xù)降息10BP，同時定期存款利率下調幅度與本輪相同，考慮活期存款利率已經壓降至近零位置，活期利率可能維持不變，由于貸款重定價將集中在明年初進行，進一步降息對年內銀行息差和業(yè)績的影響較弱。
　　穩(wěn)息差關注資產端利率韌性
　　存款成本剛性明顯減弱，穩(wěn)息差焦點轉向資產端利率韌性。近年來，隨著逆周期調節(jié)不斷加強，銀行資產端利率下行壓力顯著，穩(wěn)息差目標聚焦在負債端成本管理，而經過去年以來的系列存款行為規(guī)范，負債降本通道打開，對息差正向貢獻加大。后續(xù)穩(wěn)息差焦點轉向資產端收益率降幅能否收窄。若信貸資產荒嚴重，銀行將需要通過以價換量擴大信貸投放，而如果通過財政手段加強支持信貸投放，有望減輕銀行資產利率下行壓力，保持銀行息差趨穩(wěn)態(tài)勢。
　　降息落地后銀行股投資思路
　　長期投資導向強化銀行板塊估值優(yōu)勢。公募基金加強業(yè)績考核與激勵約束，有望為市場注入更多穩(wěn)定資金，作為指數(shù)成分股的大盤藍籌股相對受益，增量資金流入將加強銀行板塊估值優(yōu)勢。除險資之外，長期考核約束下的公募基金等其他機構投資者對銀行板塊的投資偏好也有望提升。
　　后續(xù)銀行股投資可重點關注以下思路。
　　一、高股息策略持續(xù)占優(yōu)：銀行板塊股息率仍大幅跑贏十年期國債收益率及銀行理財收益，在利率下行周期中，具備類債券屬性的銀行股更易吸引險資、社保等長期資金配置，建議優(yōu)先選擇股息率穩(wěn)定的高股息銀行股。
　　二、區(qū)域投資增長機會：逆周期調節(jié)中，經濟大省承擔更多穩(wěn)經濟重擔，高質量發(fā)展主題下，發(fā)達區(qū)域以及具備更大內需增長空間的區(qū)域仍有投資增長機會。區(qū)域銀行在支持地方經濟過程中擴大信用支持，資產增長相對較快，建議關注具有區(qū)域經濟優(yōu)勢的城農商行。
　　三、被動配置機遇：降準降息釋放資金疊加被動投資偏好提升，銀行板塊作為重要指數(shù)成分股，將持續(xù)受益于被動投資資金流入。建議關注上證50、滬深300等寬基指數(shù)中權重較大的頭部銀行股配置價值，包括主要國有大行、主要股份制銀行及地區(qū)頭部城商行。
　　投資建議
　　金融增量政策配合寬松財政政策加快落地，預計銀行信貸供給加強，有望維持信貸增速相對平穩(wěn)。存款利率降息幅度超預期，將有效緩解銀行息差壓力。降息之后，銀行經營穩(wěn)定性與高股息相對優(yōu)勢均得以提升。建議關注兩條主線：一、股份制銀行與優(yōu)質區(qū)域行受益于穩(wěn)經濟政策與經濟修復預期，關注江蘇銀行、滬農商行、成都銀行、渝農商行、蘇州銀行等；二、大型國有銀行等穩(wěn)健型高股息銀行股，關注中信銀行等。維持行業(yè)“增持”評級。
　　風險提示
　　經濟增長不及預期，信貸需求弱修復；信用風險過快釋放；政策利率下降幅度超預期。