>> 銀河證券-每日晨報(bào)-250522
| 上傳日期： |
2025/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周穎 |
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宏觀:經(jīng)濟(jì)的韌性，財(cái)政的底氣―—2025年四月份財(cái)政數(shù)據(jù)分析。2025年1-4月份財(cái)政數(shù)據(jù)公布，整體來看總量和結(jié)構(gòu)均延續(xù)了上月的改善趨勢(shì)，在政府債發(fā)行前置下，保持了較強(qiáng)的支出力度，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也起到了重要支撐。收入端雖然一般公共預(yù)算和政府性基金收入較去年仍是負(fù)增長(zhǎng),但稅收和非稅收入結(jié)構(gòu)持續(xù)邁向平衡，土地收入本月有邊際回暖。
策略:低利率時(shí)代歐洲資產(chǎn)配置啟示。配置啟示:歐元區(qū)長(zhǎng)期依賴寬松政策托底經(jīng)濟(jì)，權(quán)益資產(chǎn)在低利率周期中表現(xiàn)優(yōu)于固收及匯率資產(chǎn)。配置應(yīng)聚焦結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì):1)防御階段（2009-2014年）側(cè)重消費(fèi)、醫(yī)療等抗周期行業(yè);2）復(fù)蘇期（2014-2019年）把握科技、工業(yè)等順周期塊，受益于低融資成本與產(chǎn)業(yè)升級(jí);3）后疫情時(shí)代關(guān)注信息技術(shù)、綠色能源等政策驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域?？傮w優(yōu)先布局盈利穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛的龍頭企業(yè)。
水晶光電(002273.SZ) :從跟跑到領(lǐng)跑，光學(xué)技術(shù)革新者。以核心技術(shù)為軸，穩(wěn)步穿越市場(chǎng)周期:水晶光電自2002年成立以來，經(jīng)歷了從初創(chuàng)企業(yè)到行業(yè)龍頭的跨越式發(fā)展。目前，公司已構(gòu)建光學(xué)元器件、薄膜光學(xué)面板、半導(dǎo)體光學(xué)、汽車電子/AR+、反光材料五大業(yè)務(wù)板塊。近年來，水晶光電的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)。2024年，受益于微棱鏡產(chǎn)品放量及消費(fèi)電子行業(yè)復(fù)蘇,公司業(yè)績(jī)大幅提升,全年?duì)I收62.78億元(+23.67%),凈利潤(rùn)10.30億元(+71.57%)。2025年Q1，公司業(yè)績(jī)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.2%至14.82億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.67%至2.21億元。展望未來，憑借技術(shù)驅(qū)動(dòng)和多方位布局，公司有望在AI與光學(xué)交匯的新時(shí)代持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)。
地產(chǎn):銷售面積降幅收窄，國(guó)內(nèi)貸款累計(jì)同比轉(zhuǎn)正――4月房地產(chǎn)行業(yè)月報(bào)。4月樓市表現(xiàn)銷售面積累計(jì)同比降幅持續(xù)收窄，但投資依然負(fù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為在政策持續(xù)推動(dòng)下，居民的購(gòu)房門檻有望降低，居民剛性和改善性住房需求有望進(jìn)一步得到支持。在政策的加持下，地產(chǎn)板塊的配置價(jià)值凸顯。我們認(rèn)為頭部房企展現(xiàn)優(yōu)秀的運(yùn)營(yíng)管理能力具有資金優(yōu)勢(shì)，市占率有望進(jìn)一步抬升。
銀行:非對(duì)稱降息呵護(hù)息差，基本面向好可期―—LPR降息與存款掛牌利率下調(diào)解讀。存貸款非對(duì)稱降息落地，銀行息差企穩(wěn)有支撐。一季度銀行業(yè)績(jī)雖有所波動(dòng)，但近期一攬子金融政策出臺(tái)，結(jié)構(gòu)性工具加力，銀行基本面積極因素持續(xù)積累，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)可期。公募低配迎來修復(fù)機(jī)遇，中長(zhǎng)期資金入市加速銀行紅利價(jià)值兌現(xiàn)。
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