>> 東興證券-機(jī)械行業(yè)2025年中期策略：盈利能力持續(xù)改善，關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力-250522
| 上傳日期： |
2025/5/22 |
大?。?/td>
| 2593KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
任天輝 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2024年機(jī)械板塊漲幅落后，2025年以來漲幅居前。2024年全年申萬機(jī)械設(shè)備指數(shù)上漲5.04%，相較于其他行業(yè)漲幅排名靠后，跑輸上證指數(shù)7.63個百分點(diǎn)，跑輸深證成指4.3個百分點(diǎn)。2025年初至今，申萬機(jī)械設(shè)備一級行業(yè)指數(shù)漲幅10.44%，相較于其他行業(yè)排名居首，跑贏上證指數(shù)10.43個百分點(diǎn)，跑贏深證成指12.52個百分點(diǎn)。從利潤端來看，2025年一季度機(jī)械行業(yè)扣非歸母凈利潤274.96億元，同比下滑30.03%，絕對值和同比增速均創(chuàng)2021Q1以來新高。
通用機(jī)械建議關(guān)注工程機(jī)械和壓縮機(jī)。2025年4月PMI同比下降2.78%，制造業(yè)景氣度回落。2025年1-3月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計(jì)增長4.2%。后續(xù)隨著逆周期持續(xù)發(fā)力，更加積極的財(cái)政政策有望提振通用機(jī)械景氣度，建議關(guān)注工程機(jī)械和壓縮機(jī)。政府工作報(bào)告提出實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，今年擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，比上年增加3000億元；加快實(shí)施一批重點(diǎn)項(xiàng)目，推動“十四五”規(guī)劃重大工程順利收官；擬安排地方政府專項(xiàng)債券4.4萬億元、同比增加5000億元，重點(diǎn)用于投資建設(shè)、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府債務(wù)等，隨著資金到位，新開工項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度有望加快，進(jìn)而帶動工程機(jī)械設(shè)備需求。有望受益標(biāo)的：三一重工（600031）、中聯(lián)重科（000157）、徐工機(jī)械（000425）、柳工（000528）、山推股份（000680）；壓縮機(jī)有望受益于冰雪消費(fèi)高景氣度和設(shè)備以舊換新政策。根據(jù)《制冷設(shè)備更新改造和回收利用實(shí)施指南（2023年版）》工作目標(biāo)，到2025年，在運(yùn)行工商業(yè)制冷設(shè)備中，能效達(dá)到節(jié)能水平及以上的高效節(jié)能產(chǎn)品占比分別達(dá)到40%，當(dāng)年新生產(chǎn)高效節(jié)能工商業(yè)制冷設(shè)備占比達(dá)到55%?？紤]每年新增高效節(jié)能制冷設(shè)備占比增加，估計(jì)完成政策要求需要更新改造的工商業(yè)制冷設(shè)備約為3500萬臺（套），僅政策推動下的更新替換帶來的增量就超過了2021年高點(diǎn)全年銷量2463萬臺，更新替換帶來的增量可期。隨著國內(nèi)人均收入的提升和國家政策的扶持，預(yù)計(jì)未來各地室內(nèi)和中小型滑雪場數(shù)量將持續(xù)增長。我國目前有333各地級行政區(qū)，假設(shè)未來5年內(nèi)每個地級區(qū)建設(shè)2家滑冰場或滑雪場，假設(shè)每個中小型滑雪場或滑冰場投資金額為5億，其中40%為設(shè)備投資，未來5年每年帶來的設(shè)備投資增量約為266億元，壓縮機(jī)作為其中核心設(shè)備有望充分受益。有望受益標(biāo)的：冰山冷熱（000530）、冰輪環(huán)境（000811）、漢鐘精機(jī)（002158，強(qiáng)烈推薦）、雪人股份（002639）、晶雪節(jié)能（301010）。
政策進(jìn)一步聚焦以新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)力的提升。2025年以來，為應(yīng)對美國貿(mào)易摩擦對我國經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響，預(yù)期國內(nèi)的政策會進(jìn)一步聚焦以新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)力的提升，建議持續(xù)關(guān)注低空經(jīng)濟(jì)、深海科技、人形機(jī)器人、工業(yè)母機(jī)方向。
低空經(jīng)濟(jì)：2024年12月國務(wù)院辦公廳將低空經(jīng)濟(jì)納入專項(xiàng)債資本金范疇，地方政府在資金來源上可以優(yōu)先考慮專項(xiàng)債，低空經(jīng)濟(jì)獲資金支持。后續(xù)若財(cái)政政策持續(xù)擴(kuò)張，低空經(jīng)濟(jì)將持續(xù)受益。根據(jù)中國信息通信研究院預(yù)測，2035年，預(yù)計(jì)我國無人機(jī)整機(jī)交付架次超過6100萬架次，帶來制造產(chǎn)值預(yù)計(jì)將達(dá)到4900億元。根據(jù)中國信息通信研究院預(yù)測，2035年eVTOL（電動垂直起降飛行器）可能逐漸成為主要交通工具之一，預(yù)測到2035年我國交付數(shù)量達(dá)到30萬架，市場規(guī)模達(dá)到5700億元。建議關(guān)注低空照明、飛行器電機(jī)、eVOLT座椅三大環(huán)節(jié)。有望受益標(biāo)的：木林森（002745）、東睦股份（600114）、信質(zhì)集團(tuán)（002664）、天成自控（603085）、安達(dá)維爾（300719）、山東礦機(jī)（002526）、威海廣泰（002111）、山東章鼓（002598）。
深?？萍迹汉Ｑ筇N(yùn)含地球上超過34%的石油和天然氣其中有44%深埋于水深超過300米的深海之下。我國南海平均水深超過1000米，55%的油氣資源存在于海底。能源安全大戰(zhàn)略下，我國不斷出臺加大能源勘探力度的相關(guān)政策，能源開采相關(guān)資本支出有望保持強(qiáng)勁。數(shù)據(jù)中心有望遷入深海。1000m以下海水水溫變化很小，經(jīng)常保持著低溫狀態(tài)，相比于陸上數(shù)據(jù)中心，海底數(shù)據(jù)中心以海洋作為自然冷源，省電、省水、省地、高安全、高可靠、低時延。AI技術(shù)的突破和推廣大幅提升數(shù)據(jù)中心需求，深海海底為數(shù)據(jù)中心的大批量建設(shè)提供了得天獨(dú)厚的自然稟賦優(yōu)勢，未來數(shù)據(jù)中心有望遷入海底。深海裝備國產(chǎn)替代空間廣闊。超深水環(huán)境需承受高壓，同時面臨低溫、高溫交替、海底沉積物侵蝕等多重環(huán)境壓力，深水裝備制造壁壘較高，高端設(shè)備長期被海外企業(yè)壟斷。以深水采油樹為例，國外設(shè)備已廣泛應(yīng)用于300米以上深水環(huán)境，國際市場90%以上份額被歐美企業(yè)壟斷，我國深水采油樹國產(chǎn)化率不足30%，關(guān)鍵部件如深水密封件、深海壓力傳感器仍依賴進(jìn)口。隨著深海科技戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)進(jìn)口替代空間廣闊。有望受益標(biāo)的：海油工程（600583，強(qiáng)烈推薦）、迪威爾（688377）、德石股份（301158）、海蘭信（300065）、聯(lián)科科技（001207）、康斯特（300445，強(qiáng)烈推薦）、中密控股（300470）。
人形機(jī)器人：作為人工智能的載體，以強(qiáng)大的靈活性和交互性將傳統(tǒng)的笨重而
|
|
