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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布的2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)顯示，2024年公司實(shí)現(xiàn)營收353.92億元，同比+11.98%，歸母凈利潤12.07億元，同比+28.56%；扣非后凈利潤2.63億元，同比+125.86%。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營收90.55億元，同比+20.61%；利潤總額達(dá)到0.99億元，同比+787.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元，同比+45.55%。
　　評(píng)論：
　　動(dòng)力電池與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，市場表現(xiàn)優(yōu)異。2024年，公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營收占比超過70%，公司全球動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量同比增長73.8%，市占率3.2%，排名第八；中國市場裝機(jī)量同比增長48%，市占率4.59%，排名第四。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.32億元，占總營業(yè)收入的22.13%，同比增長12.98%，儲(chǔ)能電池出貨量市占率6%。公司通過技術(shù)創(chuàng)新和全產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升了電池的能量密度和安全性，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料自供率超40%，有效降低了成本，增強(qiáng)了市場競爭力。
　　國際化拓展與產(chǎn)能擴(kuò)張同步推進(jìn)，增強(qiáng)全球市場競爭力。公司與大眾汽車等國際知名車企建立了緊密的戰(zhàn)略合作關(guān)系，共同開發(fā)高性能電池產(chǎn)品，拓展全球市場。同時(shí)，公司在國內(nèi)多個(gè)地區(qū)建設(shè)了生產(chǎn)基地，包括合肥、桐城等地，加速推動(dòng)亞太等海外區(qū)域工廠的建設(shè)投產(chǎn)，使公司的產(chǎn)能規(guī)模得到持續(xù)提高。
　　股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與現(xiàn)金分紅政策穩(wěn)健，股東回報(bào)顯著。公司通過引入國際戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化了股權(quán)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了資本實(shí)力和市場影響力，同時(shí)保持了管理層的穩(wěn)定性和決策的獨(dú)立性，確保了戰(zhàn)略的連貫性和執(zhí)行的有效性。報(bào)告期內(nèi)，公司嚴(yán)格執(zhí)行利潤分配政策，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利1.79億元（含稅），并通過回購股份的方式進(jìn)一步回饋股東，回購金額達(dá)3億元，現(xiàn)金分紅總額（含其他方式）為4.79億元，2024年度現(xiàn)金紅利分配金額占?xì)w屬于上市公司股東凈利潤的14.82%。
　　投資建議：公司在2024年有多個(gè)資本化研發(fā)項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的預(yù)算執(zhí)行率較高，表明公司在研發(fā)投入方面較為積極。此外，公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）的這一利潤分配方案，表明公司對(duì)未來的盈利能力有信心。我們預(yù)測公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為430/525/649億元，我們調(diào)整歸母凈利為13.6/17.9/26.6億元（2025-2026年前值13.4/16.2億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為35/27/18倍。參考可比公司估值和歷史估值，給予2026年30xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.79元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期、新能源汽車市場風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。